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分析师冯林：刘强东在VC选择上很强势

分析师冯林：刘强东在VC选择上很强势

作者：admin 发表时间：2020-11-19 浏览：27 海淘人物

【摘要】2012年8月17日，中国电子商务研究中心分析师冯林在接受金山网就价格战问题采访时表示，京东C轮融资的估值已经达到100亿美元，这个体量很难再进行D轮融资，在尚未盈利以及融资环境趋劣的情况下，只有尽快上市、提前上市才是最佳选择。图为京东商城董事局主席兼首席执行官刘强东。8月17日，史上最惨烈的家电渠道商价格战打响。京东商城公开叫板家电销售规模是其25倍的苏宁电器，声称三年内大家电零毛利销售，保证比国美、苏宁连锁店便宜至少10%以上。和去年挑衅当当网一样，京东以弱敌强的约架戏码再次上演。据8月15日易迅网发布的基于与京东商城产品价格进行比较的商品价格指数，当天主打的大家电类目中，易迅、苏宁、京东三家都有货的商品共有385款，其中，易迅价格最低的为98款，苏宁易购为65款，京东仅有46款。种种迹象表明，此次家电商价格战可能更是一种营销炒作手法。这次炒作是京东和苏宁在资本市场上相互攻击，令对方无法顺利融资的行为。易迅网CEO卜广齐说。风投集体沉默谁在给京东撑腰？是今日资本、雄牛资本、凯鹏华盈、红杉、老虎基金等国际VC大佬。价格战也是烧钱战。京东商城董事局主席兼首席执行官刘强东声称，京东投资人全力支持他打价格战：我们除了有钱什么都没有！你就放心打吧，往死里打！与刘强东高调表态投资人的支持形成对比的是，数家VC机构都在躲避媒体，不愿意公开立场。电商研究人士、原中国电子商务研究中心分析师冯林对21世纪网表示，VC高调支持只是刘强东的单方面表述，现在VC与京东是互相绑架，今日资本、DST等在前几轮融资中投入巨大；而且刘强东在VC的选择上很强势，如果条件无法谈妥，就会果断放弃另择他家，他在股权上的把握是占绝对主导地位的。在去年京东的15亿美元C轮融资中，投资方包括DST、老虎基金等6家基金及社会知名人士，其中DST以5亿美元获5%股份，意味着京东估值100亿美元。冯林认为，VC追加投资也有借款和股权注资两种方式。目前的估值已经十分巨大，股权融资难以持续了，所以大多应该选择借款注资的方式，像这次新进加入的红杉资本应该是选择债券注资。劫杀苏宁？一位与京东商城有过密切接触的资深PE高管对21世纪网表示，这次京东是抓住了时机，做空苏宁，一方面可能试图通过挤压苏宁的市场份额，降低苏宁估值，同时提高京东的估值，吸引二次融资；另一方面可能通过制造利空消息拉低股价，达到更深层次的意图。对于苏宁，股价确实甚为敏感。苏宁电器董事长张近东大量股票质押融资，股价下跌造成的压力不可小觑。今年6月张近东将所持合计6.305亿股苏宁电器股份质押给北京国际信托、华润信托和中航信托后，其已质押股票累加到了9.8亿股。8月8日，因股价持续下跌，张近东被要求追加质押合计4.42亿股。同时，张近东全资子公司润东投资也将其限售股2.9亿股质押给中国农业银行南京玄武支行。至此，张近东质押的股份已占其所持苏宁电器25亿股总额的68.48%。据股票质押相关规定及业内规则，股票质押融资的质押率一般不超过60%，质押价格一般是当日收盘价六折左右，融资协议一般设有股价的预警线和平仓线。股价到预警线，融资方需追加股票质押。21世纪网估算，张近东6月12日质押股票时苏宁电器收盘价8.79元，以最高六折质押率、股票质押价格5.274元计，6.305亿股可融资33.25亿元。8月13日，即京东宣布价格战的前一天，苏宁电器收盘价6.33元，相比质押股价仅有20.02%的溢价，只要一个跌停板即可能迅速触及质押预警线。这也是苏宁电器在8月15日盘中紧急发布股东10亿元增持计划以提振股价的根本原因。一旦股价连续下挫逼近平仓线，信托公司可能依据协议大量平仓抛售，引发股价暴跌，给潜在对手创造二级市场低价恶意收购的机会。与此同时，值得关注的是，8月14日京东宣布价格战后，苏宁电器股价大幅跳水，开盘之后出现急促下跌，跌幅一度达8%左右。而前一天，苏宁电器融券卖出量48.37万股，净偿还量为7.7505万股，净卖出量为40.6195万股，远远超过此前该股的日均融券净增量，似乎有小股资金对次日的股价跳水早有预见。交易数据显示，截至8月13日收盘，苏宁电器的融券余额为274.8万股，若不考虑杠杆和利息，这些融券余量在8月14日的大跌中浮盈123.66万元。从融券规模看，并未有大机构直接融券套利。但家电商价格战以及股价下跌，无疑会对参与苏宁电器定向增发的机构造成压力，也会对苏宁电器正在做的公司债发行产生影响。上述PE人士认为，京东商城和苏宁电器的价格战还难定输赢。京东商城没有上市，但国美、苏宁已经上市了，一暗一明。价格战会剧烈影响股价，而京东可以再通过资本市场配套动用一些资本工具，无疑会增加获胜的筹码。京东模式面临拐点此轮价格战翻拍了去年京东大战当当的戏码。当时京东商城完成了15亿美元的C轮融资，成为国内互联网最大一笔融资项目。据京东数据，自2004年上线连续6年保持超过200%的增长，刘强东的目标是在5年内交易额超过千亿元。为甩开对手，盘踞市场，京东采用低价格低毛利模式。在与当当网的交手中，刘强东也曾很坚决地打价格战，要打就要来狠的，如果图书音像部门在三年内给公司赚了一分钱的毛利或者五年内赚了一分钱的净利，就将整个部门人员全部开除。此番针对苏宁的价格战，策略与路径如出一辙。与市场份额的奋力抢夺同时展开的是京东对物流的布局。2011年京东同时开工建设了7个一级物流中心和25个二级物流中心，并打算在5年内，投资百亿建设全国物流系统，其在物流系统上的投入值得关注。目前，京东商城IPO前第四轮融资的传言四起，坊间称京东试图通过机构投资者融资10亿美元。虽然京东一直靠巨额风险投资跑马圈地，赢得了可观的市场占有率，但盈亏拐点何时出现仍然考验着京东模式的可持续性。冯林认为，京东形成了比较好的品牌价值，注重仓储和物流建设，但是在成本控制上存在缺陷，毛利率只有大约5%，这种低毛利经营模式难以持续。在风投资本裹挟下，京东且亏且跑，而面对同样陷入资本险境和运营模式升级压力的苏宁等对手，这场家电渠道商之间的恶战或许才刚刚开始。(来源：金山网)