研报：齐鲁证券：九阳股份长尾创新产品和差异网络分销
作者：admin 发表时间：2020-11-18 浏览：27 海淘人物
投资要点：双11看九阳电商：电商已不仅仅是一个渠道，而对未来供应链的重构和品牌竞争起到关键作用。我们认为，九阳的长期投资价值在于其远胜于竞争对手的研发能力，而这一能力，在九阳的电商经销商制的推动下正在形成一个正向推动的循环：研发团队项目竞争产生更多畅销品更多的网店区别推广畅销品产生更多有实力的网店更大的电商占比和网络品牌影响力支持更多、更快的上新。这将使九阳的盈利水平、品牌影响力逐步上升，超越竞争对手。而短期看，九阳由于产品结构中传统产品的占比大、利润率高、增速放缓，掩盖了其长期成长性。九阳的网络经销商制比网络直营更具有销售的延展性。网路经销门店的差异化经营，使品牌商得以实现更大的销售空间。我们认为，未来，经销商制可能推动九阳第一个实现电商销售占比过半的传统品牌，从而推动真正意义的O2O融合。而网络经销差异化发展和扩张的核心来自于多维度的畅销产品。如果没有足够多的畅销品，网路经销的差异化就是空话，同质化竞争难免。这就对品牌公司产品线的长尾化、新品推出的成功率提出了更高的要求。九阳注重研发，其独特的三级研发体系、研发销售挂钩的项目制激励计划、600人左右竞争合作的研发团队、上亿的研发投入，都是推动九阳畅销新品倍出的机制保证。我们认为，九阳的基本面已经在2013年见底，从新品推出和畅销的情况来看，2014年基本面有很大的提升，在2014新品推出后三季度公司已经实现收入20%+的增速，我们认为，这一增速可以在未来逐步稳定和持续，随着新品品质提升，毛利率也将好转，从而实现基本面对于业绩提升的带动。维持买入评级，目标价18.5元，对应2014-2015年EPS0.69、0.83元，对应2015年PE22.3倍。
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