研报：莫尼塔：商业零售：电商整体处于高速增长期
作者：admin 发表时间：2020-11-16 浏览：33 海淘人物
报告摘要电商整体处于高速增长期，活跃用户数及订单量增长仍是阶段性重点：电商三季报显示阿里京东两大龙头的电商业务继续保持强劲增长势头，进一步确立领先地位的同时也折射出国内网购市场依旧处于高速增长期。随着京东加速平台化以及阿里对3C家电类目的资源倾斜，电商发展路径的趋同将加剧网购市场竞争。第二梯队表现出现分化，唯品会营收收入延续前期高增长态势，同比增幅达130%；而美妆行业龙头聚美则因业务转型，营收增速大幅下滑至27%，远逊于其他竞争对手，前景堪忧。近期中概电商股股价的集体跳水显示投资者对电商企业盈利能力提出更高要求：尽管三季报显示多数电商营收增长超预期，但季报公布后，电商板块整体股价经历大幅回调，其背后潜在的原因在于电商企业四季度盈利展望弱于预期，显示投资者对国内电商的估值从基于单纯的交易规模增长转为对未来盈利空间的考量。自营B2C龙头企业京东，在第三方平台业务的发力成效显著，连续两个季度平台业务的交易额同比增速超240%，带动整体交易规模翻番增长。由此判断，京东仍处于高速增长期。伴随品类的不断拓展，活跃用户数及订单量还有较大提升空间。交易额的持续增长将是现阶段的重点，流量变现(盈利)仍居于次要，因此我们认为基于交易额的估值更符合现阶段商业模式。结合京东的交易额增速，我们认为京东股价仍有不小的提升空间。季节性规律预示四季度京东及唯品会将延续强劲增长态势；聚美则进入低增速通道数据显示电商销售具有强季节性特征。我们发现，唯品会四季度销售旺季特征显著，而京东和聚美优品全年的销售旺季则在二季度，四季度相对较为平淡。因此，唯品会四季度销售额环比将有显著提升，京东则将更多依赖外部营销以求提升销售收入。预计唯品会四季度季节性环比增长约在40%-60%之间，则四季度环比增速约为70%，同比增长约120%至14.5亿美元，高于市场的一致预期。预计京东自营业务四季度季节性环比增幅为-1%-5%之间，平台业务季节性环比增速幅20%至30%，则总营收环比增速约为15%，同比增速约为66%至335亿元，高于市场一致预期325亿元。预计聚美四季度季节性环比增幅在0%左右，则四季度环比增速约为15%,同比增速约为30%至1.82亿美元，弱于市场预期的2亿美元国内电商领域竞争加剧，移动化及国际化是未来主要看点2014年伴随电商巨头竞相上市，以阿里京东为主导的国内网络零售市场格局越发清晰。数据显示，2014年上半年国内网购零售市场交易规模达1.086万亿元，预计全年有望突破3万亿元。网购用户规模达3.5亿人，预计年底将达到3.9亿人。人均网购支出超7500元，占居民可支配收入比重近25%。无论体量、人数还是消费金额均显示电商企业的成长来源将从行业的快速增长转为市场份额的提升，由此加剧网络零售市场竞争格局。网购市场从野蛮增长转向成熟期已是不争的事实，网购增速将进入缓慢下行的通道。同时国内电商企业发展战略及路径的趋同化加剧竞争，未来电商增长的看点主要集中在三方面：.移动化：移动终端设备及移动互联网的普及加速移动电商发展，成为促进电商增长的主要驱动力。目前来看，小而美的垂直类电商的移动订单占比要高于大而全的平台类电商。京东尚未解决微信端转化率偏低的问题。终端设备的变化、用户访问习惯及购买场景的变化预示PC端电商强者恒强的格局或将在移动端发生变化。.渠道下沉：城镇居民网购消费力区趋于饱和，农村领域有望成为新增长点。高效的供应链及物流网络将是拓展农村市场的关键。相比平台型电商，以自营起家并具有自建物流体系的京东在电商下乡中具有先天优势。.国际化：海淘及跨境市场空间大，巨头涉足加快格局形成。阿里京东以及亚马逊中国等巨头的涉足将加速行业洗牌，通过提升市场集中度抢占份额，推动收入增长。
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