研报：申银万国：阿里健康：颠覆医疗

投资要点：阿里健康介入医院电子处方环节，引爆中国医疗改革新模式。阿里健康信息技术有限公司(简称：阿里健康，代码：0241.HK)是香港上市公司，其前身是中信21世纪。通过收购中信21世纪，阿里健康拥有全国仅有的药品电子监管码体系，以及药品流通的庞大数据库。2014年12月，阿里健康公司的首款手机客户端阿里健康APP正式登陆石家庄与杭州，首次介入医院电子处方环节，进军医药电商领域，倒逼医药分家，引爆中国医疗改革新模式。阿里健康APP类似滴滴打车模式，打造O2O闭环。在传统医药流通模式中，我国80%的处方药通过医院渠道售出，仅有20%的处方药通过药店渠道售出。阿里健康介入后，打造患者与药店的线上平台，形成O2O闭环，从而使药店处方药收入增加，而医院处方药收入减少，倒逼促使医院改革，医药分家。阿里健康APP使用类似滴滴打车模式：第一步：患者上传处方下订单；第二步：药店抢单，类似滴滴打车模式；第三步：成交与配送。如果医院不改变，我们就来改变医院。阿里健康利用新模式突破，打造医院-患者-阿里健康-药店的O2O闭环。通过迫使或者补贴医院，使医院合作外流处方；药店有强烈搭入阿里健康平台的诉求，阿里严格甄选合作的连锁药店；患者由于价格便宜(比医院约便宜20%)，补贴优惠，便利，药品质量能够得到保证，愿意使用阿里健康平台购药；未来主要的挑战与问题在于理顺/重构与医院的利益关系，以及打通线上医保支付。马云有个医疗梦。在首届世界互联网大会上，马云语出惊人：如果我们(投资)做对的话，30年以后应该是医生找不到工作了，医院、药厂越来越少。阿里集团已展开强势布局：阿里健康、天猫医药馆、医药行业移动支付、支付宝未来医院、以及阿里全民健康管理平台的打造，使我们看到门口的野蛮人正以其独特的方式掀起中国医药医疗行业变革的浪潮。1.阿里健康是什么？1.1阿里健康简介阿里健康信息技术有限公司(简称：阿里健康，代码：0241.HK)是香港上市公司，其前身是中信21世纪。2014年1月，阿里巴巴集团收购中信21世纪成为其第一大股东；2014年10月21日，中信21世纪正式更名为阿里健康。通过收购中信21世纪，阿里健康拥有全国仅有的药品电子监管码体系，以及药品流通的庞大数据库。2014年12月，阿里健康公司的首款手机客户端阿里健康APP正式登陆石家庄与杭州，首次介入医院电子处方环节，进军医药电商领域，或将倒逼推行多年的医药分开改革取得实质性进展。1.2公司历史1971年，由古胜祥先生创立瑞兴百货有限公司，并同年于香港交易所主板上市。1997年，被永义国际收购改名为永富建设有限公司。1998年，把永富建设有限公司换成永富建设国际控股有限公司。2000年，中国电信联同财团收购，改名为21世纪通有限公司，并同时把业务欠佳的百货全面出售。2004年被中信集团收购改名为中信21世纪有限公司，其主营业务之一是电子监管网╱PIATS，手中拥有全国仅有的药品电子监管码体系。2014年被阿里巴巴集团收购并改名为阿里健康。1.3收购细节2014年1月，阿里巴巴联手云锋基金，对中信21世纪进行总额1.7亿美元(约合人民币10.37亿人民币)的战略投资，收购其54.3%的股份，认购事项完成后，阿里及云锋基金将分别持有38.1%及16.2%中信集团持股比例降至9.92%，阿里巴巴亦会委任五名执行董事入局，现任阿里巴巴集团首席技术官王坚获委任为公司主席兼行政总裁。1.4中信21世纪为什么值10个亿？因为：a)中信21世纪拥有第三方网上药品销售资质。b)中信21世纪掌握着中国仅有的药品监管码体系，拥有中国药品领域最真实、最大的流通数据库。c)中信21世纪拥有医药行业最大最真实的数据及第三方网上药品销售权，阿里巴巴拥有市场中最大的流量及平台支持，两者结合，将产生巨大协同，帮助马云打造其阿里医疗平台。(1)第三方网上药品销售资质。2013年11月，国家药监局将第三方网上药品试点资质授予了中信21世纪，其第一个拿到第三方网上药品销售资格证的试点牌照。(2)中国仅有的药品监管码体系。2008年，国家药监局为保证药品在流通环节的质量，对医药流通流程进行全程监控，从而置了监管码。这一国家级项目交给了中信21世纪。每一盒药品都会设定特定编码，从生产线打码、复码、出库；再进入销商库房，打码入库；到药店、医院等消费终端，再次打码，全程监控追踪药品的流通信息。每个销售的基本药物，整个流通过程的全部数据都掌握在中信21世纪手中，而中信21世纪的监管码数据一直托管在阿里云。但没有中信21世纪的许可，阿里无法动用，收购后中信21世纪后，阿里拥有了中国最真实、最大的药品流通数据库。(3)马云的医疗梦。中信21世纪拥有医药行业最大最真实的数据及第三方网上药品销售权，阿里巴巴拥有市场中最大的流量及平台支持，两者结合，将产生巨大协同，帮助马云打造其阿里医疗平台，实现其医疗梦。2.四张图看懂阿里健康2.1四张图看懂阿里健康2.2如何使用阿里健康APP滴滴打车模式第一步：患者上传处方下订单：患者到医院看病，得药品处方，通过手机端阿里健康APP，上传处方下订单第二步：药店抢单，类似滴滴打车模式：药店通过客户端，以市场竞价的方式，抢单，类似出租车滴滴打车模式第三步：成交与配送：消费者根据价格、服务、品牌等模式选择药品供应和配送服务，支付费用，获得药品2.3功能与特点(1)方便，快捷的药品咨询平台随时随地，都可以向附近药店咨询药品信息，查看附近药店的详细信息。(2)价格低，双重优惠活动等你来多家药店多个常见病种药品价格低于医院20%左右，可享受线下付款满30立减20元的优惠。同时不定期举行各种优惠活动，让利于民。(3)种类全，处方药品也可找药店咨询。用户对处方拍照，上传处方照片到本平台，即可用此处方照片向附近药店发起咨询。多个药店及时响应并与用户沟通药品购买事宜。(4)可查询，可比价，附近药店，随时咨询。以用户所选择的位置为中心，向附近药店发送咨询药品信息，多个药店响应信息一目了然，择优选择。2.4阿里健康的模式突破在传统医药流通模式中，我国80%的处方药通过医院渠道售出，仅有20%的处方药通过药店渠道售出。阿里健康介入后，打造患者与药店的线上平台，形成O2O闭环，医院提供医疗服务，处方，患者获得处方，到阿里健康平台上下订单，药店通过阿里健康平台获得订单信息并竞价，患者对药店提供的药品进行支付，药店获得收入，患者取得所需药品；从而使药店处方药收入增加，而医院处方药收入减少，倒逼促使医院改革，医药分家。3.如果医院不改变，我们就来改变医院阿里健康医疗改革模式3.1医院在我国，80%的处方药通过医院渠道售出，仅有20%的处方药通过药店渠道售出。阿里健康APP引导消费者不通过医院取处方药，获得处方后，通过药店取药，此举实际上是在逐渐剥离和降低医院的处方药收入，迫使医药分家。那么此举，是否损害到了医院的利益，医院是否愿意跟阿里健康合作呢？3.1.1根据国家规定，医生不得向患者隐匿处方，即使在一些实行一卡通的医院，所有处方信息在电子系统中，病人无法看到，但如果病人要求，医生必须向病人公开处方。所以在处方获取环节，如果病人要求，终归可以获得处方。3.1.2医院主动愿意跟阿里健康对接。对于一些地区的医院来讲，已经实行了药品零加成制度，药房从利润中心变成了成本中心，是医院的负担。因此，这些医院将有诉求和阿里健康合作，逐渐减弱药房功能和运营成本。3.1.3阿里健康现在对医院进行适当补贴。目前，在石家庄和杭州试点的部分医疗机构里，阿里健康与医保等相关部门共同补贴医疗机构部分流失的药费利润。同时，对于每个进入阿里健康系统的药店，都要缴纳一部分的交易费用(我们预计在6‰左右，各药房不同)，阿里健康很有可能用药店缴纳的部分费用中暂时补贴医院以换取合作。3.1.4阿里健康现在平台上提供的药品主要为一些常见病药品，和处方重复率高的药品。各个地区医院对阿里健康的接受程度，阿里健康平台上提供的药品，会是一个循序渐进，逐渐增加和接受的过程，不会对医院的收入造成瞬间猛烈的冲击。3.1.5上传处方照片是无奈之举，是过渡阶段，未来会逐渐过渡到电子处方。如通过支付宝与医院连通，打造未来医院，具有医师电子签名CA的处方，可以直接上传至阿里健康平台，不需上传照片。3.2药店3.2.1药店有强烈的与阿里健康合作的诉求。过去，处方药销售一直的药店的短板，仅20%的处方药通过药店渠道出售。通过阿里健康APP平台，越来越多的患者将通过药店采购处方药，大大增加药店的收入和利润。3.2.2进入阿里健康系统的药店，要缴纳一部分的交易费用(如每一笔交易的抽成，我们预计在6‰左右，处在摸索阶段，各药房不同)，此模式成为阿里健康盈利模式的一部分。3.2.3现在阿里健康APP在石家庄、杭州推行。在杭州，如华东、国药、海王星辰、老百姓、正京元、英特怡年等连锁药店超过200家门店参与；其他连锁药房也将在近期上线。近期，阿里健康计划于北京、上海、广州、重庆、云南、东北等地铺开试点。另外，金天医药(2211.HK)与阿里健康达成合作，将在东北三省率先推行阿里健康电子处方购药合作。据调查，某合作药店与阿里健康合作期间，每天可接单1000张左右，平均客单价80~100元。3.2.4阿里健康严格筛选药店合作对象。阿里健康选择与各地的连锁零售药店合作，保证品牌与质量，在合作对象(药店端)第一关控制药品质量，暂时不考虑与个体药店合作。比如实力雄厚的国药大药房专门成立了与阿里健康对接的团队，其执业医师资源、与阿里健康合作培训、试点销售的药品种类都与阿里健康平台得到了较好的匹配。3.2.5随着阿里健康的推广，我们预计越来越多的符合条件的药店将更加积极主动希望搭入阿里健康平台，增加自己的处方药品销售收入；同时，如滴滴打车一样，这将形成正反馈机制，随着越来越多同行接入阿里健康，形成同行压力，逼迫药店搭入平台，否则将受到竞争挤压。3.2.6阿里健康主要做平台，抢药店饭碗的可能性很小。滴滴打车在免费供出租汽车司机使用之后，推出了自己的专车，对出租汽车形成直接竞争；那么随着阿里健康平台越来越大，未来会不会抢药店的饭碗？我们认为，此种可能性很小，原因如下：a)阿里健康是一个平台公司，致力于打造阿里健康管理平台b)药店是一个重资产、重人力资源的行业，需要较高的运营成本和执业药师资源支持；阿里健康是平台公司，搭建平台是专长，不会投资重大资源到药店运营领域，二者各司其职，是协同合作，而不是竞争c)未来会不会直接形成从药厂(到大经销商)到阿里健康(接单+配送中心)到用户的销售模式，取消药店的存在？我们认为可能性很小，一是运营许可资质的限制；二是政策限制；三是阿里健康若要直接对接消费者，即使不开实体药店，仍然需要大量的药师审单，阿里投资获取大量药师的可能性小；四是实体药店有存在的必要，很多患者仍然需要到药店对药师进行咨询，同时药师也可以推荐更多更合适的药品给患者；五是，未来药店有可能成为网络医院的接口(如广东省第二人民医院)，实体药店有其存在的必要。3.3患者(药品消费者)截止目前，阿里健康APP下载量约为20万左右。患者是否选择从阿里健康平台购药的影响因素有哪些？3.3.1药品质量。假药风险，是我国过去长期一直没有开放网上处方药品销售的重要因素之一。而阿里健康通过以下保证了药品的质量：(1)对搭入平台的药店的严格甄选和控制(2)中信21世纪拥有全国仅有的药品监管码体系，每一盒药品都会设定特定编码，而阿里健康拥有其所有的流通信息(3)药店发货要扫码药品编码(4)阿里的用户也可以自己查询药品的真假：阿里巴巴今年7月宣布启动药品安全计划，用户通过手机淘宝和支付宝钱包客户端，扫描全国市面上任意一盒药品包装上的条形码和药品监管码，就能获得该药品的真伪提示、用法、禁忌、生产批次及流通过程等信息。3.3.2价格低，双重优惠等你来(1)多个常见病种药品低于医院价格20%左右：减少了医院加成的15%，药店由于销量增加，单价让利5%(2)可享受线下付款满30减20元的活动；及不定期举行各种优惠活动：初期的推广费用由阿里健康来出(如滴滴打车一样)，获取更多的用户，培养消费习惯。我们预计在试点城市的补贴推广费用，阿里的投入超数亿元。(3)如天猫双11购物节、支付宝-全家一样，初期的推广费用由阿里支付，未来如果效果好，商家(药店)愿意再进行类似的促销活动，则推广费用由药店根据自己支付。(4)阿里健康为测试用户使用APP是刚需，还是因为补贴，调整过折扣力度，如满30送20满30送10满30送5以及0补贴。通过测试，发现大部分的用户对产品的刚性需求比较大。这也比较容易理解，类似滴滴打车，虽然补贴打车用户瞬间可提升用户使用滴滴打车软件，但长期来看，使用打车软件仍是刚需。3.3.3便利(1)药店可提供配送到家服务；但若使用医保支付，消费者需要亲自到医保定点药店结算(2)省去患者在医院排队拿药时间(3)多数老年人不会使用智能手机及APP，对阿里健康APP的推广造成一定影响3.3.4医保(1)打通线上医保支付，是形成医药O2O完整闭环重要一关。阿里健康目前尚未实现医保线上支付。消费者若通过APP买药且要使用医保结算药费，必须要线上下单，然后到医保定点药店结算；若要真正使阿里健康平台(及合作药店)拿到处方药蛋糕，打通线上医保支付，是重要一环。目前，在杭州、石家庄，线上医保支付技术已经成熟，仅待政策开放。(2)医保个人账户可使用，医保统筹不可使用。现在的药店购药，医保个人账户的钱可以使用，但不能享受医保统筹。但在杭州使用医保一卡通，其个人账户和统筹账户里的钱都能使用。4.马云的医疗梦阿里健康路在何方？马云有个医疗梦。在首届世界互联网大会上，马云语出惊人：如果我们(投资)做对的话，30年以后应该是医生找不到工作了，医院、药厂越来越少。阿里集团已在阿里健康、天猫医药馆、支付宝未来医院、以及阿里健康管理平台方面，展开强势布局。4.1阿里健康阿里健康是处方药网上对接平台，打造医药O2O线上闭环。不排除未来阿里健康主做处方药，而天猫医药馆主做OTC的可能。4.2医药行业移动支付2014年6，支付宝与中软国际达成合作，双方将在医药行业一起拓展移动支付业务。通过合作，支付宝钱包未来在全国将接入数十万家药房，为用户购药提供移动支付服务。未来，支付宝可能与医院、零售药房、天猫医药馆全部打通，实现医药行业的全移动支付。4.3支付宝未来医院2014年5月，支付宝正式对外公布了未来医院计划。未来支付宝将对医疗机构开放其平台能力，包括账户体系、移动平台、支付及金融解决方案、云计算能力、大数据平台等，以帮助医院在移动互联网时代变得更加高效。支付宝与医院的HIS系统相对接，每个人的就诊卡绑定支付宝账户，从而实现病人在单个医院内部信息的整合、各个医疗机构(医院、疾控中心、诊所、体检医院、药店)的信息整合，形成阿里中国医疗健康云，打通线上与线下，形成线上+线下的挂号、就医、取药、健康管理等全链条的云端整合，提升医疗效率、降低医疗费用，重构医疗医药流程与利益格局，推动医改。目前阿里支付宝已与上海长海医院、上海第一妇婴保健院等医院，在上海、杭州、厦门、北京等城市多个医院进行了对接；与全国主要城市的近50家三甲医院达成合作意向。4.4阿里健康管理平台未来阿里集团计划打造其阿里健康管理平台，建立全民健康档案，串联医药产业链上制药/器械企业、医药流通商、医疗机构、保险公司、患者个人的所有信息，实现全民健康的云端管理。同时，阿里健康管理平台的大数据将有助于推动我们商业保险的发展，过去中国的医疗商业保险之所以未能得到充分发展的原因之一在于大数据的缺乏，保险公司无法精确定价提供产品，大数据的集成将有助于商业保险的发展。

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