研报：国信证券：康美药业强化电商+虚拟医院+互联网金融战略买入评级

作者：admin 发表时间：2020-11-13 浏览：21 海淘人物

事项：公司今日发布公告：国家中医药管理局办公室向公司下发《国家中医药管理局办公室关于同意康美药业股份有限公司作为国家中医药管理局信息化医疗服务平台试点单位的函》(国中医药办医政函201545号)，同意公司作为国家中医药管理局信息化医疗服务平台试点单位。国信观点：公司作为首个获批的试点单位，无疑是抢占了中医药医疗服务信息化平台建设的先机，此次获批意味着国家允许并鼓励康美做虚拟(中)医院、在线预约就诊、慢病管理和虚拟药房等中医药医疗服务信息化的内容，还包括尝试康美通在内的在线支付等互联网金融的内容，这也正是目前康美正在做的康美健康云服务平台的主要框架。同时考虑到中药材大宗交易平台的加快推进，我们可以前瞻性的预判公司将逐步形成电商+虚拟医院+互联网金融的战略。维持一直以来的判断：3年之后消费品业务的利润占比将成为大头，5年之后公司消费类业务将成为绝对优势业务，我们预计2014-2016年贸易业务净利润为14.6亿/14.6亿/14.6亿(此前预期为15.3亿/15.3亿/15.3亿)，中药饮片+消费品净利润为7.46亿/11.25亿/16.69亿，西药业务净利润1.61亿/3.11亿/5.34亿。此前我们对贸易业务给予10倍/10倍/10倍的估值，由于中药材大宗交易平台的推进将使得公司从传统的贸易商转型为中药材流通业供应链综合服务商(事实上公司从3年前就开始摸索供应链合作等盈利稳定的贸易模式)，我们将贸易业务合理PE估值提升到15倍/15倍/15倍，对应合理估值218亿/218亿/218亿。中药饮片+消费品净利润给予35倍/35倍/35倍的估值(电商业务带来的估值溢价)，合理估值261亿/394亿/584亿。西药业务按工商业一体化企业估值给予20倍/20倍/20倍，合理估值在32亿/62亿/107亿。根据以上分部测算，2014-2016年EPS1.07元/1.33元/1.73元，同比+25%/25%/31%。公司15-16年合理市值估值在674亿/909亿，对应股价合理估值在42元。目前股价23.8元，对应15年PE仅有17倍，维持买入评级。