钱海利：网络理财产品需开拓基金投向应对赎回潮

摘要：近日，中国电子商务研究中心互联网金融部助理分析师钱海利在接受《法制周末》记者采访时认为，即使余额宝的收益率已被其他产品超越，但其生存空间依然存在，因为许多投资者购买余额宝的初衷，仅仅是因为资金放在支付宝满足购物需求的同时又能取得收益。目前电商网络理财产品投向大多为协议存款，未来开拓更多基金投向将是宝宝们应对赎回潮的新出路。以下为该报道原文全文，原题：《余额宝：缴纳存准金后收益或反升》在3月发文提议对余额宝纳入存款准备金管理后，近日，中国人民银行调查统计司司长盛松成再次发表署名文章《什么是存款准备金管理》，以普及金融知识的方式，对之前的观点进行了阐述。在文章中，盛松成以余额宝为例，指出95%以上存放于银行，其影响不容忽视，考虑到人民银行已于2011年将非存款类金融机构存放与存款类金融机构的存款都纳入了广义货币M2，为此对余额宝类的货币市场基金在银行的协议存款实施存款准备金管理必要且可行。由必要上升为可行业内人士认为，盛松成的发文举动可以看作是央行通过学术研讨的方式测试市场的反应，一旦政策成行，以余额宝为代表的宝宝类货币基金的收益率下挫将成为必然。不过，法治周末记者在采访中了解到，由于宝宝军团不乏忠诚粉丝，宝宝们对于央妈连番表态也持谨慎乐观的态度。央行频频拉弓瞄准去年年底至今年年初，余额宝所对接的增利宝的七日年华收益率一度高达6.76%，远超银行活期存款利率和一年期存定期存款利率，即使随后收益率略降，也明显高于同期大多数银行理财产品。余额宝的高收益，不仅激发了普通投资者的小额资金触网投基热情，也触发很多大额银行理财产品的投资者转战余额宝，以对接增利宝，获取较高的收益。中国基金业协会数据最新数据显示，截至3月末，货币型基金规模达14577.92亿元人民币，其中以余额宝为代表的宝宝军团成为了货币市场基金队伍中的主力。目前，余额宝对接的天弘基金的增利宝货币市场基金规模已经超过5000亿元人民币，其中95%的资金是以协议存款的形式存在银行，其他的宝宝类货币市场基金，亦将绝大部分资金也是投向银行协议存款。盛松成认为，不受存款准备金管理是余额宝类基金能够获得高收益的一个重要原因。一旦银行吸收的货币市场基金协议存款受存款准备金管理，银行的资金成本将明显增加，直接导致该类基金收益率下降。在文章中，盛松成以余额宝增利宝货币基金为例进行了测算：该基金银行协议存款利率为6%，假定协议存款的款项缴存20%的准备金，存准金的利率为1.62%，那么余额宝一年收益率将降约1个百分点。不到两个月内，盛松成以央行调查统计司司长的身份两次发文，这让业界感觉到，政府对宝宝类货币基金征收存款准备金已如箭在弦，只是不知自己何时会中靶。不应对宝宝单独出台规定中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立对法治周末记者介绍，存款准备金制度主要有两个功能，其中之一是解决存款类金融机构资产与负债间期限错配矛盾，防范和化解银行系统流动性风险。从上述角度讲，尹中立认为，随着余额宝等宝宝类货币市场基金规模的不断扩大，其同银行协议存款的规模也随之扩大，考虑流动性风险，有必要就这部分存款征收存款准备金。余额宝类的货币市场基金涉及的投资者非常众多，资金规模很大，一旦出现大规模地集中赎回，很可能会对银行带来流动性风险，基于这样的考虑，央行对这部分协议存款征收存款准备金有其合理性。尹中立说。不过，在尹中立看来，征收存款准备金并不是降低宝宝类货币基金流动性风险的唯一工具。监管机构可以从货币基金的资产配置上作一些要求，引导货币市场基金将募集的资金更多地投向活期存款、短期债券等投资品种，而不是过于集中地投向银行协议存款。尹中立表示。尹中立认为，央行如果认为目前对协议存款没有全面征收存款准备金，使得金融机构藉此进行监管套利，那么出于堵漏洞的考虑，可以考虑对信托公司、证券公司等所有的同业协议存款征收存款准备金，宝宝类货币基金理应一视同仁。而如果是基于银行受到‘宝宝’类货币基金竞争的压力，那么央行作为一个独立的货币政策制定机构，则没有必要专门为‘宝宝’类产品制定一个特别的规定。尹中立对法治周末记者说。中国人民大学法学院金融法研究所副所长杨东对法治周末记者表示，从合理性角度上讲，存款准备金制度是对传统金融机构进行审慎监管的一种方式，宝宝类货币市场基金作为互联网金融的一种形态，目前还处于不断变化中，不应该严格照搬传统金融机构审慎监管的思路和方式进行监管。其实2月中旬以来，以增利宝为代表的宝宝类基金的收益开始进入下降通道。截至5月12日，增利宝的七日年华收益率降至4.969%。相比1月份顶峰时期的6.76%，收益已下降26.5%。其他宝宝收益率也多跌破5%。与此同时，来自银行的理财产品开始发力反击。法治周末记者了解到，目前多家银行推出的理财产品，预期收益率多在6%左右。杨东认为，随着利率市场化的推进，以及银行同类产品、其他互联网金融理财方式的出现，一些大额理财资金会从宝宝类基金中流出，届时以余额宝为代表的宝宝类货币基金将回归为余额理财。存款准备金制度的一个重要功能就在于防范银行出现流动性风险，如果宝宝类货币基金回归为余额理财，其规模肯定会出现下滑，届时从其带给银行流动性风险的角度考虑，征收存准金其必要性已经不是很大了。杨东对法治周末记者说。宝宝军团谨慎乐观宝宝军团中的老大非余额宝莫属，央行的一举一动无不牵动着这个老大的神经。天弘基金财富客户部副总经理蔡练告诉法治周末记者，在3月盛松成的文章公开见报后，余额宝就进行过相应的评估。不过，我们评估下来的结果是，对增利宝的影响不会太大。蔡练认为：余额宝最大的优势是它的应用场景，这也是其他货币基金不具备的，对于支付宝平台的用户而言，应用的便捷性是第一位的，收益的略降或者波动，对这些用户而言不会产生根本性的影响。通过评估，天弘基金方面甚至认为在一些特定场景下，余额宝的收益不但不会降，反而会升。增利宝的协议存款一般都存在一些中小银行，央行一旦要求这部分协议存款需交存存款准备金，那么这些在银行6月出现钱荒的时候，只能提高利率从市场上筹钱，从这个角度和场景来讲，余额宝的收益会不降反升。蔡练说。蔡练表示，目前余额宝的运行尚未受到征收存款准备金言论的影响。由于余额宝目前资金规模比较大，同前期相比，增速出现放缓，但是整个基金目前在高位正常运转，没有出现太大变化，也没有出现净赎回现象。另一家互联网巨头腾讯，其微信理财通所对接的几个宝宝目前也在正常轨道运转。今年1月以来，腾讯微信理财通已陆续对接了华夏财富宝货币基金、易方达的易理财、汇添富的现金宝以及广发基金的天天红四支货币市场基金。腾讯财付通高级公关经理刘峰告诉法治周末记者，截至今年5月，通过微信财付通端口对接的货币市场基金的规模已经超过800亿元人民币。很多业内人士认为，5%的年化收益率将是宝宝类理财产品的生命线，一旦收益率跌破5%，则意味着对用户的吸引力将开始下降。目前华夏财富宝货币基金的七日年化收益率为4.89%，另外三支货币市场基金的收益率也跌破了5%。不过，刘峰对记者表示，目前通过微信理财通端口申购上述基金的投资者人数、资金规模都处于稳步上升态势。如果央行就同业协议存款征收存款准备金，是否将影响到腾讯系宝宝们的吸金前景？对于该问题，刘峰回答称：目前金融市场上，可供大众投资者选择的理财产品比较有限，理财通对接的货币市场基金作为一种风险可控、收益可观的理财产品，即使收益率略降，但是对于稳健型的投资者来讲，仍然是不错的选择。即使余额宝的收益率已被其他产品超越，但其生存空间依然存在，因为许多投资者购买余额宝的初衷，仅仅是因为资金放在支付宝满足购物需求的同时又能取得收益。中国电子商务研究中心高级分析师钱海利说。钱海利认为，目前电商网络理财产品投向大多为协议存款，未来开拓更多基金投向将是宝宝们应对赎回潮的新出路。

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