研报：华泰证券：奥康国际：精准卡位跨境电商风口市场 买入评级
作者：admin 发表时间：2017-11-18 浏览：40 海淘人物
投资要点：事件：公司公告以7734万美元收购全球跨境电商兰亭集势25.66%的股权(普通股2026万股(3.15美元/股)、ADS215万股(6.3美元/股))，收购完成后奥康将成为其第一大股东。我们的观点：一是精准卡位跨境电商风口。2015年跨境电商无疑是国家支持政策的最大风口。6月10日国务院常务会议，重点提出从优化通关流程、落实跨境电商零售出口货物退免税政策、鼓励外贸企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务、鼓励跨境电商企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台等四个方面再促跨境电商发展。兰亭集势：最早上市的外贸跨境电商龙头。成立于2007年，2013年6月在NYSE上市，目前市值2.5亿美元。公司核心品类包括婚纱、礼服等个性化服装(36.2%)、电子配件等，主要通过谷歌等搜索引擎以及社会化营销的方式流量推广，2014年收入3.8亿美元，欧洲(61.9%)和北美(12.6%)是主要市场。2012-2014年收入复合增长率40%，用户数年增长率为74%，复购率达45%。2015Q1订单量280万份，同比增长43.6%、购物用户数200万，同比增长32.4%、营业收入8760万美元，同比增长7.4%、净亏损2160万美元，目前亏损主要是平台运营、流量营销的大量投入以及欧元贬值，但这也为兰亭集势储存势能。二是优势互补，整合线上与线下全球产业资源，推进全球化。从外贸跨境电商模式看，本质是出口廉价中国制造，附加值低，海外用户粘性不高，我们认为进出口全球化是传统外贸电商的升级模式。兰亭集势在跨境电商的上游供应链管理、全球仓储物流、互联网营销、平台系统运营等核心环节拥有成熟且领先的经验，并积累了大量客户群和流量。公司15年开始开放物流、客服等平台系统，逐步从外贸型跨境平台向平台型跨境电商转型。奥康在鞋类、皮具行业供应链上下游，以及线下渠道布局、供应链、品牌供应资源等方面具有领先优势。结合双方在传统行业和跨境电商领域的优势，利用互联网平台推进双方的全球化战略。三是相对估值不高，市值空间大。公司当前股价41.76元对应15-17年估值为50/42/37倍，市值167亿元。我们强烈看好公司投资外贸电商龙头兰亭集势(14年收入23亿)，精准卡位跨境电商风口市场。公司鞋品资产厚实，在兰亭集势转型平台型跨境电商不排除持续私有化回归A股预期下，当前180亿的市值对标收购环球易购(14年收入14亿)的百圆裤业空间巨大，我们上调公司评级为买入，建议积极配置，第一目标市值300亿元。(来源：华泰证券；文/朱丽丽；编选：中国电子商务研究中心)
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