研报：中金公司：苏宁云商转型互联网零售商取得阶段性胜利推荐评级

作者：admin 发表时间：2020-11-08 浏览：23 海淘人物

苏宁云商(002024)预计上半年净利润3.45亿元，符合预期苏宁发布中期业绩快报，预计上半年营收630.83亿，同比增23.32%，净利润3.45亿，同比增145.73%。公司在6月份完成14家门店物业资产证券化获得税后净利润10.22亿元是业绩同比扭亏为盈的主要原因。上半年公司经营利润仍亏损，但与去年同期相比亏损额有收窄(15H1/14H1营业利润-9.27亿/-10.3亿元)。1、互联网零售商转型效果持续向好。在消费整体疲弱背景下，苏宁凭借全渠道、全品类及优质服务等优势，营收实现快速增长(特别是Q2线上GMV增速环比加快)，主要经营指标也持续向好。线上：上半年GMV为181.67亿元(自营商品/开放平台为146.05亿/35.62亿)，同比增104.7%，其中Q2增速在基数抬高下实现加速(Q1/Q2GMV增速分别为104.5%/106.7%)。同期全国网上零售额增速39.1%，这意味着苏宁转型后的竞争优势愈发明显，市场份额持续提升，苏宁已由被动防御进入主动进攻阶段。6月移动端订单数量占比已提升到55.9%(14年底为32%)，在移动电商领域公司有望弯道超车。线下：6月末门店共1,637家，上半年净关店59家(关店115家，新开56家)；日本市场、农村电商市场、门店O2O进程加速(上半年日本净开店7家，苏宁易购直营服务站新开287家)；同店增速H1为8.9%(15Q1为14.97%/14年为-3.96%)。2、重要经营指标取得阶段性胜利。截至6月末，公司会员总数1.98亿(较年初增长18.6%)；商品SKU数量达1,120万，开放平台户数近15,000家，其中母婴与超市依然是公司品类建设重点；PPTV视频体系月度覆盖用户数3.7亿，同上市了PPTV操作系列与智能电视等硬件产品；大力发展跨境电商与差异化产品建设。3、全力打造物流与金融服务。①物流：截至6月末，公司拥有物流仓储总面积452万平方米，快递点2,721个，并完成了广州、杭州、苏州等地保税仓建设。通过发挥物流网络资源和门店优势，苏宁将进一步提升物流服务产品市场竞争力，夯实最后一公里建设； ②金融：致力于打造包含支付(用户支付全场景覆盖)、理财(多样化理财产品)、供应链金融(推出小微企业贷款产品)、众筹(已完成多个不同类型产品的布局)、消费信贷(苏宁消费金融公司开业，推出“任性付”)的全方位金融服务。关注要点公司互联网零售生态圈已初具规模，迎来“直道加速”阶段。估值与建议维持盈利预测不变并重申推荐。苏宁作为我们中金零售核心推荐标的，我们坚定看好苏宁打造互联网零售生态圈(零售/物流/金融/IT)的成长前景，维持目标价26元，对应2016年1.37倍P/S。风险线上业务增速低于预期，消费持续低迷，行业竞争加剧。