裘涵：阿里上市后能否高发展要看行业竞争态势

摘要： 近日，中国电子商务研究中心特约研究员、阿里巴巴商学院副教授裘涵在接受《长春晚报》记者采访时表示，美国资本市场毫无疑问会给阿里较高的股价估值或者说市盈率，但接下来能否持续支撑股价的不断高企，就要看阿里在全球电商行业中动态竞争的发展态势了。以下为该报道原文全文，原题：《阿里巴巴正式在纽交所挂牌》-焦点与对手亚马逊较量优势何在？未来资产环球投资联席首席投资官Rahul Chadha认为，腾讯和京东的联手对阿里的营收尚未产生有意义的效果。不过，从现在开始3年内，阿里需要找到新的增长动力，在亚洲或世界其他地方以及公司其他业务上寻求突破。目前，阿里在美国市场上直接的对手是亚马逊和eBay，上市后阿里靠体量与这些对手竞争是行不通的，还需要强劲的业务模式、持续的盈利能力、可观的市场前景等。但竞争对手亚马逊、eBay的国际业务占一半，而中国电商企业90%来自国内业务。eBay、亚马逊在美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场优势非常明显，中国电商企业的国际化道路会很艰难，但在新兴市场，还是有机会的。-历程上市路一波三折可拍电影纵观阿里上市历程，其跌宕起伏、情节曲折、柳暗花明之处绝对可以拍成一部精彩电影。9月15日，阿里在香港进行上市路演，马云的突然出现引发骚动。从美国回来，来到我们自己的香港还是很感动，也非常感谢大家对阿里的关心。有人说，香港失去了阿里这个机会，我自己觉得是阿里错失了香港。很遗憾，也许我们在一个错误的时间，也许我们准备不够充分，也许我们自己沟通能力有限。因为香港的滑铁卢，阿里上市迟到了一年多。马云2013年5月10日起不再担任阿里巴巴集团CEO一职，当时业界普遍认为，接下来马云的重心将转移到阿里在港上市之上。此前，阿里巴巴(B2B)曾于2007年赴香港上市，于2012年退市。阿里来香港上市熟门熟路，而全世界股市都抢着要阿里这个庞然大物，大家都以为，马云只需轻轻一推，阿里在香港上市就如探囊取物。但接下来事态发展让人大跌眼镜。港交所并不认可阿里的合伙人制度。此后双方沉寂了几个月，2014年3月16日，阿里宣布已启动公司上市事宜，首次公开募股地点确定为美国。但该份声明依然暧昧，其中一句未来条件允许，我们将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。阿里也不希望外界使用弃港赴美的说法。-反应国内电商企业喜忧参半业内人士认为，阿里在美国上市，势必会对中概股产生虹吸效应。在美上市以电商为主题的股票短期内都会下跌，部分投资者会卖掉和阿里有直接竞争关系的股票，改买阿里。一些非电商类中概股，如百度从二季度以来便得到华尔街资本市场的一路追捧，股价大涨32%。阿里IPO也会带动A股相关板块投资机会。电商领域，由于A股相关公司的市值普遍不大且主要集中在B2B领域，特别是在大宗商品原材料领域，与阿里并无太大竞争冲突，因而阿里上市实质带动的是资本市场对板块的关注和投资热情，而前期发改委也表示在酝酿扶持电商政策，两因素叠加，相关公司有望迎来一波机会。阿里上市，除了股价变动引人注意外，中国电商概念股也再次成为资本市场关注的焦点。业内人士判断，这极有可能引发新一轮上市潮。乐博律师事务所资本市场和亚洲业务主席那明器认为，以往，此类公司的IPO均会引发相关行业的一波上市浪潮，预计阿里的上市也将引发同行业公司的上市潮。业内人士认为，受阿里上市影响，国内电商喜忧参半。一方面阿里上市为国内电商打开上市窗口，使一些垂直龙头电商企业的‘故事’更容易被资本市场接受；不过，阿里也透支了资本市场，电商股融资空间受限，这使国内电商上市难度增加。此外，阿里上市使一些中概股重挫走低。据悉，本周一，美股科技股板块和中概股下跌，纳指收跌1.1%，创两个半月最大日跌幅。阿里上市后，为了维持高增长，在增长有限的广告收入外，将更多参与有收入分配的交易，这将对唯品会、聚美优品等电子商务公司形成最直接的冲击。-分析上市后将面临哪些问题？预计史上最大IPO将会给马云带来8亿美元现金和其对阿里的绝对控制权，马云凭借手中的持股也将一跃成为中国首富。但在3年前，他几乎要失去对这家公司的控制权。在那之后，他举措不断，比如剥离支付宝、港股退市、施压雅虎、迫软银让出投票权，阿里的市值也水涨船高地翻了5倍。阿里上市后将面临哪些问题？还能否持续高增长？中国电子商务研究中心特约研究员、阿里巴巴商学院副教授裘涵表示，美国资本市场毫无疑问会给阿里较高的股价估值或者说市盈率，但接下来能否持续支撑股价的不断高企，就要看阿里在全球电商行业中动态竞争的发展态势了。易观商业解决方案执行总裁张鹰说，阿里会面临的集权合伙制、海外拓展不顺、支付宝被拆分以及淘宝假货等问题，对阿里成功上市应该不会产生太大影响，但要完全解决在短期内也难以实现。Rahul Chadha认为，阿里的规模占到了中国市场份额的80%以上，而且未来电子商务很可能以每年超过30%的速度增长。阿里的毛利率为75%，运营利润率接近55%，未来仍然有机会。马云在纽约路演时表示，要让阿里从一个面向中国的公司，转变为面向全球的公司，成为能够和美国欧洲公司一起竞争的公司。-走势交易首日预计将大涨20%从阿里路演得到的讯息看，市场大多对阿里上市首日的表现态度乐观。英国衍生性金融商品交易公司IG集团市场战略分析师克里斯·比彻姆对记者表示，在投资者的热情推动下，阿里上市交易首日预计将大涨20%以上。比彻姆说，阿里将IPO的定价区间提高，将使阿里上市确定无疑地成为美国历史上最大规模的IPO，人们对于阿里上市寄予厚望。他还说，阿里在本次上市过程中，既保住了公司的决策权，又神奇般地获得了‘最大IPO’的美名。新加坡投资经理人杜嘉升告诉记者，即便阿里调高了IPO发行价，由此形成的估算市值依然低于市场预期，也就是说，投资者依然将获得较大的获利空间。不过，比彻姆认为，在未来几周投资者持续追逐阿里的股票或许并不明智。其他互联网巨头如推特上市之后的几个月内，股价均出现下跌。尽管阿里的销售和利润增长都非常可观，但也可能经历同样命运。-影响上市后将改变互联网版图阿里上市后，全球市值最高的3家互联网公司，来自中国的将有两家阿里和腾讯。二者仅排在谷歌之后。不少专家认为，这种从未出现过的局面表明，过去十年间，中国互联网企业迅速崛起，与硅谷企业的差距不断缩小。英国北安普顿大学商学院高级讲师何邵炜告诉记者，阿里的上市预示着其全球化的真正开始，接下来我们应该会看到阿里不仅在美国等发达国家，也包括巴西等发展中国家的强劲扩张。他说，阿里是继联想、华为后另一个具有全球影响力的中国公司，而且对全球消费者来说，它的影响还要深入。美国红杉资本主席迈克尔·莫里茨也撰文指出，互联网的权力格局将因阿里的上市而重新洗牌，技术世界的权力平衡正从美国倒向中国，阿里的IPO为此提供了无可辩驳的证据。莫里茨说，阿里IPO之后，将使其成为世界排名第五的最具价值TMT公司(技术、媒体和电信公司)。30年前，排在前50位的TMT公司几乎全部来自美国，但今天，美国的份额下降到了66%，而中国公司则从30年前的微乎其微升至如今的10%。怎么能买到阿里的股票？有关阿里上市的消息真的是热炒了快半年，但是在国内投资者看来，最直接关心的问题恐怕是，我有什么办法能买这只股票吗？业内人士称，有3种途径可以参与阿里的资本盛宴：一是开通美股账户，直接购买。首先要选择一家有资质的券商，按流程填写资料并提交身份证、户口簿、驾照或护照等扫描件，最快2天至3天就能搞定。在向账户打入至少500美元后，准备工作就完成了。根据阿里最新招股书，IPO发行价区间为66美元至68美元，换算成人民币最低也要约400元每股。 据悉，美股最小成交单位与A股一样，为100股，也就是说，国内投资者要买阿里股票，最小投资额也需6600美元，折合人民币约为4万元。二是可以通过购买国内基金公司定制的海外产品参与阿里IPO投资。三是走熟人关系路线购买。据消息人士透露，阿里将拿出6%的股票用于亲友股计划。公司在上市前将部分股票的认购权以IPO价格指定给公司员工及其亲朋好友，被视为一种拓展股东基础及奖励内部人员的手段。但是不是真的要用股票考验感情，恐怕要掂量掂量。

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