研报：华泰证券 ：美菱电器：进军社区生鲜电商 增持评级
作者：admin 发表时间：2020-11-03 浏览：24 海淘人物
投资要点：近日我们与美菱电器董秘李霞女士进行了深入交流。公司积极推进产品结构升级，全年变频冰箱占比提升22pct。继推出Chiq产品卡位智能家电之后，公司拟以生鲜自提柜为切入点进军O2O社区生鲜电商领域，有望进一步带动商业模式转型升级。变频冰箱占比显著提升。美菱变频冰箱占比由年初的8%快速提升至30%，其中350L容积以上的冰箱产品已经全部实现了变频替代。与定频冰箱相比，变频冰箱具有制冷速度快、温差小、保鲜效果好以及节能省电等优势。行业变频冰箱占比较低主要源于变频冰箱的高成本压力；而美菱凭借与长虹、华意压缩合作研发控制板与压缩机等冰箱关键部件的技术储备，生产成本较低。公司计划未来3-5年内提升冰箱年产量至1000万台，变频替代将持续改善公司产品结构，提升盈利能力。Chiq二代产品功能升级。美菱智能家电品牌Chiq的二代产品目前正在研发过程中。与去年3月推出的一代产品相比，Chiq二代会更加注重产品的性价比，并加快智能功能的落地。以Chiq智能冰箱为例，在增强云图像识别率的基础上，公司将进一步实现冰箱与周围超市和农贸市场的食品信息互联。进军O2O社区生鲜电商。公司拟通过非公开发行募资建设O2O社区生鲜电商项目；致力于以智能生鲜自提柜为切入点，为社区用户提供生鲜等刚需食品的销售和配送服务，导入用户流量，并最终打造美菱智慧生活平台。美菱进军社区生鲜电商有三方面优势：第一，运营生鲜电商需要智能冰箱+冷藏柜+冷链车等一系列硬件产品作为基础，而美菱在制冷设备领域具有较强的技术积累；第二，长虹已在四川地区成功运营智慧小区项目点点帮，公司可以将其运作的智慧小区作为最先进入的试点社区，实现协同发展；第三，公司自2013年起于绵阳、合肥试运行美菱生活水果电商，积累了一定的生鲜电商运作经验。我们认为，若O2O社区生鲜电商项目成功实施，美菱将形成硬件+服务的双增长引擎，带动公司商业模式转型升级。维持增持评级：预计2015-2017年EPS为0.27/0.31/0.36元。硬件方面，以冰箱变频化为代表的产品结构升级将提升公司盈利能力；服务方面，O2O社区生鲜电商布局有望带动公司商业模式转型升级。考虑到公司智能家电卡位优势，给予2016年28-30倍PE，对应合理价格区间8.68-9.30元，维持增持评级。
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