研报：申万宏源：卡奴迪路：进口跨境电商试运营 买入评级
作者：admin 发表时间：2020-11-03 浏览：66 海淘人物
定增目前处于反馈阶段，员工持股计划参与购买。公司拟增发不超过6000万股，发行价为15.25元/股，募集资金9.15亿，锁定期3年。募集资金将用于1)时尚买手店O2O项目：公司已获得Antonia在大中华区线上线下业务的独占授权，将共享品牌与渠道资源；2)收购意大利LEVITAS51%股权，以及DB品牌营销网络建设：DB是以足球元素为特色的高级时尚运动品牌，欧洲市场知名度高，在国内有发展空间；3)偿还银行贷款。另外，1.2亿元员工持股参与认购增发，33名员工参与，包括董监高3人，彰显管理层信心。公司优势在于基于国际视野的海外轻奢品牌供应链，未来有望打通线上线下，更好满足消费者需求。1)品牌资源：公司经营海外品牌代理十余年，海外品牌商资源丰富，有1000多个国际一二线品牌授权。公司与意大利顶尖时尚买手店品牌Antonia、免税品巨头德国海内曼深度合作。Antonia是欧洲时尚风向标，品类涵盖服装、饰品、化妆品等，与300多个国际知名品牌建立了良好合作关系。丰富且稳定的品牌资源为公司打通线上线下奠定了坚实基础。2)打造O2O模式：公司将陆续开设体验店，面积大且格调高，给予消费者优质的跨境体验。16年9月首家3000平米的旗舰店将在澳门开业。摩登大道电商平台已上线试运营，为主打轻奢的进口跨境电商，享受行业红利。1)摩登大道为公司自建的进口跨境电商平台，主打轻奢产品，定位中高端，强调时尚、文化属性，品类包括美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等多种国际品牌。2)电商负责人在GUCCI等有电商从业经历，电商团队具备国际奢侈品与电商运营经验。3)我国进口跨境电商行业正处在发展初期，未来3年有望保持35%左右的复合增速，另外国内年轻消费者对轻奢消费热情高涨，定位轻奢的进口跨境电商平台有望解决消费痛点，发展潜力巨大。公司有望充分享受行业红利。4)目前国内主打轻奢的进口跨境电商平台主要有魅力惠、寺库、走秀网，国外平台有Yoox，较受一级市场追捧。借鉴魅力惠的成长路径，强大的品牌商与供应链资源是基础，资本支持提供背书，而引流(会员/闪购/明星/域名/社交媒体等方面)则提供不断做大的驱动。公司积极拥抱互联网+时尚O2O产业，是市值最小的进口跨境电商标的，同时主打轻奢，具备稀缺性，我们看好摩登大道未来的发展潜力，维持买入评级。主业高端男装预计继续调整筑底，公司在转型方面动作坚决，愿景是打造互联网+时尚O2O平台。目前市值57亿，对应增发后市值74亿，是市值最小的进口跨境电商标的。根据公司三季报业绩与布局跨境电商需加大投入，我们下调半年前所做的盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.10/0.15/0.24元(原盈利预测为0.28/0.4/0.67元)。公司市值小，具备海外品牌供应链优势，摩登大道有发展潜力，期待定增落地后继续完善布局，维持买入评级。
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