研报：华泰证券：商业零售：电商代运营之凯诘电商
作者：admin 发表时间：2020-10-30 浏览：85 海淘人物
行业表现与投资策略：上周商贸零售板块上涨3.56%，跑赢上证综指0.52%，从各子板块看，百货板块涨幅3.83%，涨幅最大，连锁板块涨幅2.65%，涨幅最小。动态估值角度看，商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为36.64X；子板块中，百货和贸易板块估值最低，分别为32.22X和35.01X；连锁和超市板块估值最高，分别为54.6X和39.1X。沪深两地房产调控政策出台，一线房市降温，利好股市。另外由于天气异常、春节假期错位，2月CPI同比上涨2.3%，叠加更加宽松的货币环境预计通胀环境将就此触底抬升，这将推动超市和泛零售板块相对全市场的估值溢价中枢，看好步步高(002251)，增持；永辉超市(601399)，增持；同时建议重点关注：苏宁云商(002024)，增持；潮宏基(002345)，买入；首商股份(600723)，增持；王府井(600859)，买入；欧亚集团(600697)，买入；大商股份(600694)，买入；兰生股份(600826)，增持；东方市场(000301)，买入等。近期新增重点推荐刚泰控股(600687)，首次给予买入评级，看好其珠宝生态圈价值空间。近期调研回顾：凯诘电商纯粹的代运营模式毛利率高但粘性低容易被替代，经销模式粘性高但毛利率低，所以公司紧跟时代发展潮流，采取的是代运营+经销两者结合的模式，目前已为20多家品牌提供服务，2015年前三季度公司收入高达2.4亿。公司数据营销能力强大，行业资源丰富，能为客户提供一站式的解决方法，具备将品牌完成从无到有的配置，成功案例众多。未来公司将不断拓宽自身品类，深化与品牌商的合作，将自身打造成为新时代的生态系统经销商。近期研究思考：进口电商新政落地，怎么看怎么办4月8号财政部、海关及税务总局制定的进口电商新政即将实施。在全民海淘的时代，这一新政引起消费者、从业者以及资本市场的紧密关注。我们认为在政策的导向下，未来进口电商将成为海外主流品牌进入中国市场的前站，打开市场后还是会以传统的方式建立完整的经销代理网络。因此，我们相信未来必定会出现两个政策，一是海关将加强对海淘代购的打击力度，特别是对主流爆款商品，此次同时公布的新三档行邮税政策也从制度上基本堵住了代购比进口电商便宜的漏洞；二是目前进口电商税收折扣优惠会最终消失，与一般进口完全对接。我们认为除了主流爆款商品之外，长尾商品所受影响相对较小，毕竟消费者对这部分商品的价格相对不敏感。至于财新等媒体此前所报道的新政来临前的技术问题，我们认为要放在监管层对海淘监管力量捉襟见肘，与监管意志仍不匹配的大背景下去理解。我们认为时间会解决问题。从投资角度看，建议投资者更多的关注能通过打造供应链拿到海外主流正品低价好货的A股公司，比如永辉、步步高、苏宁、潮宏基等。
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