研报：中泰证券：韩都衣舍：聚焦供应链服务，构建互联网品牌生态圈

作者：admin 发表时间：2020-10-29 浏览：82 海淘动态

电商渠道女装销售中的翘楚,打造纯线上品牌航母。韩都电商起步于线上,女装销售在电商销售中独占鳌头,目前正拓展童装领域。不同于其他竞争对手:茵曼、裂帛等,公司目前主要的销售模式是纯线上,通过轻资产化运营,降低电商实体化运营风险。公司经过单品牌(1.0时代)、多品牌(2.0)、互联网品牌孵化(3.0)三个阶段,已经建立多个知名品牌,多品类、一站式消费雏形显现。公司积极布局互联网品牌生态圈,在享受前端高增长的同时,积极加码产业链布局,深挖中后端供应链价值,韩都进入4.0发展阶段。多款式高频次产品更新+高性价比引流变现,中后端供应链模式创新提供支撑。与其他行业电商如三只松鼠、百草味等通过爆款引流+品质及服务增强用户粘性的发展模式不同,韩都衣舍快速发展主要依托于多款式高频次产品更新引流+高性价比增强粘性,年产品更新款式超3万,产品定位于中低端市场,产品新颖以及高性价持续提升前端流量以及用户粘性。我们认为高频次更新以及高性价比的主要原因是中后端产业链模式的创新,可以从三个维度来看韩都的创新模式:(1)买手小组制支撑产品更新效率,且小组负责制提升应收账款周转率以及存货周转率,两项指标远高于传统竞争对手;(2)倒三角形管理制度,提升买手小组的积极性以及灵活性;(3)独创韩都柔性供应链模式,切割产品生产线,满足产品更新速度以及小批量、多款式需求,韩都后端拥有240多家供应商,产品周期(20天)远低于传统生产模式,而返单率高达40%。另外,在硬件方面公司已建立前、中、后端系统,加快了供应链与前端的串联速度以及效率。开放柔性供应链,构建互联网品牌生态圈,深挖中后端价值。伴随网络成长的一代80、90后群体逐步成为国内消费主力,服饰类消费逐步趋向虚拟化、碎片化,需求端变化倒逼服饰类生产端变革,中小电商对多款式、少批次的生产增量加大,而工业时代的大生产+大品牌+大销售+大物流的发展不能满足需求端变化,中后端供应链亟需变革,以柔性供应链改变传统供应链的变革正在悄悄来临,市场空间潜巨大。南极电商以及辛巴达等成为首个吃螃蟹者正享受行业变革红利,2016年韩都衣舍启动电商服务生态圈构建战略,以韩都衣舍+的形式,打造垂直类、专业型的互联网时尚品牌生态系统,将重心由前端逐步过渡到中后端供应链,深挖中后端产业链价值,新进入者韩都电商凭借前三个发展阶段的硬件发展与经验积累,有望分享一杯羹。我们认为可以从两个维度看韩都的品牌生态圈的战略布局:(1)韩都的潜力和发展模式如何;(2)生态圈的盈利点在何方。韩都衣舍经过多阶段发展,已经积累前中后端的经验与资本,中后端有望逐步复制南极电商发展模式。韩都在前端可提供品牌孵化服务,近10年的发展中已经孵化出20个子品牌,庞大明星代言人阵容以及高频次更新产品保证品牌能够顺利孵化;中端买手小组制体系已经相对完备,倒三角形的管理体系保证运营的效率;后端,柔性供应链能够快速切割与分配小批量的生产订单,相关的配套服务如韩都金融、储运以及人才培育已经建立起来,已经完全具有进军品牌生态圈的潜力和资本。在发展模式上,前端可通过提供品牌孵化以及管理服务的模式吸引中小电商,中后端参考南极电商的电商园区发展模式,韩都将要建成的智汇蓝海类似于电商园区,预计未来将逐步整合供应商与中小电商,建立信息流、供应链以及资金流的平台,提供供应链服务。初探韩都生态圈盈利模式,中后端供应链服务+金融或是盈利方向。参考南极电商主要的盈利模式,我们认为韩都生态圈依托服务收入+品牌孵化服务收入或是未来主要的方向。当前国内天猫和京东女装的市场规模达千亿以上,中后端服务滞后于B2C电商规模发展,行业变革在即,行业蛋糕足够大,韩都相关的配套设施已建立完备,公司可在行业变革依托自身系统优势分享一杯羹。另外,当前经销商和供应商的金融服务是尚未开发的蓝海,未来公司可借助自身的大数据以及智能分析系统,逐步布局供应链金融领域。在盈利能力上,服务收入的盈利能力远高于前端销售,公司盈利能力有望逐步,从广度和深度两个视角来看,韩都未来潜力无限。