乐视网的资金危局 授信额度将用尽公司债发行终止

3月3日，乐视网股价继续下跌，收于31.89元/股，跌幅5.51%；屋漏偏逢连夜雨，乐视网最近坏消息不断。据野马财经统计，短短几日就有数个重大负面消息：20亿元规模的公司债中止发行；银行的授信额度几乎用尽；有股东抛售1909万股，疑似乐视网的第三大股东深圳鑫根资本；股价连续下跌，触及平仓线的风险……接踵而至的坏消息，会不会成为压垮乐视网的最后一根稻草呢？营收暴增盈利下降之谜此前，乐视网公布了2016年业绩快报，营业收入为218.33亿元，较同期增长了67.73%，但其利润总额为4019.36万元，同比下降了45.81%。在营业总收入高速增长的前提下，营业利润和利润总额却大幅下降，乐视网披露的原因是乐视电视销售成绩优异，使得其营业总收入高速增长。但由于公司业务范围增加，新业务处于成长期导致利润总额下降，同期，管理费用、销售费用上升，导致其营业利润同比降低。听起来合理的解释，却仍然让很多投资者困惑，在雪球、股吧等投资者社区，质疑的帖子非常多。(图片摘自乐视网公告)高级会计师钱向阳向野马财经表示，营业利润和利润总额下降，但归属于上市公司股东的净利润反而上升，可以说明少数股东损益大幅减少，甚至处于亏损状态，即乐视网的全资子公司盈利状况良好，非全资的控股子公司业绩状况不佳。同样的财务状况也出现在2015年的财务报表中，之前便被《中国经营报》质疑乐视网进行巨额的利益输送以达到推高营收的作用。单就其营业利润的大幅度减少也不难看出，其综合盈利能力在一定程度上是有所下降的。同时，2016年乐视网的总资产同比增长87.52%，资本的高增长也意味着资产的回报率大幅走低。就上述疑问，野马财经致电乐视网工作人员，截至发稿并未得到相应回复。授信额度将用尽公司债发行终止据《新京报》报道，乐视网2016年公开发行公司债项目的审核工作，目前处于中止状态。深交所网站显示，乐视于2016年8月16日，召开股东大会审议通过，拟发行总额不超过20亿元公司债。本次募集资金，将用于补充流动资金。(上图为乐视网公司债状态)同时，野马财经查阅东方财富choice系统发现，乐视网在2015年发行的期限为3年发行规模为9.3亿元的非公开发行公司债券(第二期)，当前余额仍为9.3亿元。对此，截至发稿，乐视网并未给予相关回复。上图来自东方财富Choice同时债券募集书显示，截至2016年6月底，乐视网在中信银行(6.84 -0.29%,买入)、兴业银行(16.48 -0.12%,买入)、浙商银行等多家银行的授信金额均已大部分使用。乐视网在12家银行的授信额度为24.2亿元，已使用额度为22.4亿元，使用率达92.6%。(图片摘自微信公众号公司秘闻)某银行从业人士张琳向野马财经分析，乐视网作为一个高负债运行的企业，运用银行授信的成本相对较低，把银行的授信用的这么充分说明乐视网的资金压力非常高，新增授信的难度加大了。同时也制约了银行机构资金的流动性。无论是乐视网公司债发行情况的不容乐观还是银行授信额度即将用尽，都向投资者释放了乐视网不容乐观的资金压力。远未解除的平仓危机随着众多利空消息的出现，乐视网的股价接连跳水。此前融创中国这个救兵的到来一度解决了乐视网的资金危局，还在一段时间内拉升了乐视网的股价。但是，新一轮资金危机来得如此之快，市场猝不及防，开启狂泄模式，午后最低见31.01元/股，跌幅一度超过8%，后收于31.89元/股，再创阶段新低。钱向阳说，股价的大幅下跌是市场的选择。中经汇金投资基金管理有限公司合伙人邓雷向野马财经表示：乐视网的股价已创一年半来新低，这主要与乐视的各种利空消息接踵而至有关，其中又以IP运营不利为甚，如乐视体育赛事转播的解约风波。再加上前段时间已经坐实但被融创暂时化解的乐视资金链问题，投资人对乐视的信心明显已经不足。值得注意的是，据东方财富Choice数据显示，贾跃亭最新一笔乐视网股权质押的平仓线(估算)为35.21元/股，按照这一数据，贾跃亭最新的一笔质押已经危险。上图来自东方财富Choice江苏某券商人士对野马财经表示，通常情况下，跌破平仓线的股权质押，只要质押人及时补仓就不会有问题，而在质押人补仓完毕后，质押权人根据其补仓的金额占原质押对价的比例进行同比例幅度的下移平仓线。他说：当股价跌破平仓线时，通常在资金不充足的质押人，最好的策略是补仓，而不是进行赎回，否则未被赎回的部分依旧会被平仓，质押人此时还是需进行补仓操作，或者将剩余部分一并赎回。然而，野马财经注意到，贾跃亭上一次60多亿的资金套现(融创中国规定其中30亿必须用来降低质押比例)目前还未有解除质押的公告。不过上述券商人士表示质押也不是有了钱马上就能解的，要看具体每笔质押的期限、利率或者其他的协议。野马财经就此事也致电乐视网，但截至发稿，并无回应。邓雷则对野马财经表示，对于一家需要把故事讲完的企业来说，肯定是信心比现金重要，主动降低质押比例，解除的不止是贾跃亭的平仓风险，还有银行对他的信任危机，这对于贾跃亭和乐视来说无比重要。第三大股东鑫根资本疑似出走邓雷指出，对于贾跃亭这样兼具理想主义和实干精神的企业家而言，他永远缺钱。只要可能，他愿意将所有可以变成现金流的资产套现投进他的宏伟蓝图。然而曾经肩并肩的伙伴却传出已离他而去。疑似乐视网的第三大股东深圳鑫根资本大规模抛售乐视网股票，中信证券(16.37 -0.55%,买入)深圳前海自贸区营业部于3月1日卖出1909万股，对于这些股份是否为鑫根资本在减持，野马财经联系乐视网以期求证，但截至发稿，无回应。不过，用排除法可以计算，能一次性出售如此多乐视网股票的必是重要股东。不过，业内人士称前述抛售可能是财务角度的撤退。此前，以45元参与乐视网定增的财通基金、嘉实基金和中邮基金在内的三大公募基金和牛散章建平也重度被套。要知道，贾跃亭曾在融资发布会上称：乐视第一次迎来了发展历史上真正意义上的第二大股东。不过，不管减持原因为何，在一个不断走低的趋势下，重要股东的减持带来的信号可能会给中小股东带来示范效应。毕竟只有看到大股东在共苦，小散们才会相信同甘会到来。腹背受敌生态链吃紧贾跃亭的资本大戏在一幕幕PPT中上演，最近的剧情扣人心弦。野马财经发现，以上市公司乐视网为轴心，周围盘踞着诸多非上市关联公司，几乎整个生态体系都和乐视网无法割裂，复杂交易叠成资金危局。而从乐视网公布的2016年业绩快报来看，贾跃亭此前的一手好牌开始打乱，综合盈利能力有所下降。屋漏偏逢连阴雨，上市公司日子不好过，与之有着千丝万缕关系的生态链条也备受资金困扰。这两天深交所互动易上乐视网的投资者也不淡定了，问题直指资金链脆弱为何大肆扩张，乐视网回应称公司基本面未变化，随着战略投资者的引入非上市体系由于之前战略和业务发展过快造成的短期内资金压力正在快速解决。上图来自深交所互动易乐视七子都想茁壮成长，相互反哺，奈何奶水不足。乐视体育目前最尴尬，失去亚足联旗下赛事转播权两天后，又失去了手中的版权王牌中超联赛的转播权。其实，自2016年下半年以来，乐视体育就开始被爆出资金链问题并因未按时向英超国内版权方交付尾款被传出失去英超转播权危机，好在赶在最后的时间节点完成支付避免信号被掐。然而好景不长，接连而来的费用拖欠直接让乐视体育失去了亚足联赛事转播权，连已经付出真金白银高价(两年27亿)买来的中超新媒体转播权也被迫放弃。此前，乐视体育80亿元融资有一部分用于购买版权，目前，受困于资金短缺，乐视体育已经无法再继续烧钱。而在互动平台上，也有投资人质疑亚冠转播权的问题，称电视也买了，会员也买了，做企业要有下限，野马财经致电乐视体育相关人士，对方表示乐视体育不存在资金链断裂的问题，且对会员也会有相应的赔偿，对于不同购买渠道以及不同时间长度的会员补偿方式不一样，有延长会员的，也有退款的。上图来自深交所互动易然而，除了乐视体育，烧钱的汽车业务以及陷入各种追债风波的乐视手机也时时拖拽着乐视向前奔跑的步伐，连此前的救火队长融创中国董事局主席孙宏斌都在此前的发布会会场表示看不懂乐视汽车。一位曾经收到过F.F跑车融资计划书的基金合伙人告诉野马财经，计划书布局很具战略眼光，也很打动人，但最后的结局大家有目共睹。此外，3月3日上午外媒一则乐视印度公司裁员85%的消息再一次将乐视的资金问题推至风口浪尖，对此，乐视公关部门回应称并没有任何退出计划，下周，印度公司将举行新品发布会。内外交困的乐视，将如何渡过新一轮资金危局？这一次还有没有孙宏斌这样的白衣骑士能够解救贾跃亭，扶上马送一程？

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