分析：乐视网与假借“夏草”之名的那些事

在中国互联网圈，乐视受关注的程度丝豪不亚于BAT。6月7日晚间，有自媒体发表《乐视财报大剖析 或巨亏20亿元》文章，在朋友圈疯转，在市场上引起了轰轰烈烈的讨论，文中针对乐视网(300104,股吧)财务报告提出7大质疑，包括公司关联交易金额巨大、现金紧张、无形资产水分多等。这篇文章为啥一下子说起来的一个重要原因就是文章的署名：夏草。据百度百科资料显示，夏草昵称为财务侦探，著名财务专家，被投资者誉为虚假信息披露杀手，上海国家会计学院教师，上海国家会计学财务舞弊研究中心（申草）成员之一，会计专业博士，拥有律师、注册评估师、注册税务师等多种职业资格。据悉，夏草真名郑朝晖，曾专攻报道上市公司财务舞弊，并报道过银广厦、通化金马(000766,股吧)造假一事。然而，这篇文章很快得到夏草本人的投诉并公开发表声明称并非其本人所撰。而且，夏草本人的观点与文章内容相反，非常看好乐视网的未来。在摩尔撰稿人@大头78看来，这篇打乐视办创造的黑文，可谓创造了中国股市抹黑史的最下限，属于历史性的一个事件。却反映出财报下的乐视真实成长。笔者也从国际国内比较的横向角度谈谈看法。在作者看来，伪草针对乐视的核心支柱进行攻击，目的就是为了让乐视担心市场看法而自己束手缚脚。以下为原文：郑朝晖在朋友圈中声明，从未撰写过该篇文章，也从未与该自媒体有任何联系，并且表示不认同该篇文章的观点，同时非常看好乐视网的未来。作为中国财报研究大家，打假第一人的郑朝晖，夏草先生，完全可以简单描述自己与黑文无关就够了。可是人家还免费附送一句，不认同观点，同时非常看好未来。这句话几乎在为乐视财报做背书了。笔者也从国际国内比较的横向角度谈谈看法。其实熟悉的朋友都知道，每年都有小草、刘姥姥、以及各种伪草。写篇文章装模作样，里头的核心一直没变过，其实也找不出什么，也就是版权直线摊销和研发费用资本化。这都5年了，翻来覆去。1、版权直线摊销问题从乐视上市开始就天天扯这个，再普及一遍笔者的理解。摊销加速，则初期费用大，利润少，省税。这里有半死不活的优酷和爱奇艺。摊销直线，则初期费用小，利润少，不省税。这里有兴旺发达的乐视和奈飞。加速摊销的意味是版权未来不值钱了，所以趁有价值先摊销。优酷等版权多数不是自制和独家，所以对他们来说，的确存在贬值问题。由于乐视和奈飞的版权，核心主要来自独家版权（甄嬛传，芈月传，纸牌屋），授权出去1-2年后，可以到期再次授权新的买家。由于版权不断升值，未来的利益甚至大于现在，无法近期就进行估值。所以直线平均摊销，对独家版权来说远比加速摊销合理。假如不服气，请去美国法院恐告奈飞去，这是国际常用的会计标准。美国有很多维权律师。除此之外，还有两点：一)A：乐视2011年在全国开始大量储备版权IP，是中国ip大发展的始作俑者。很多著作者应该感谢乐视重视版权购买版权，才让市场追随者众多，让版权市场兴旺发达，这才有了之后那么多脍炙人口的网文、网剧和国产电视剧 电影ip。乐视为首功，这个是毫无疑问的。同时，由于乐视做的最早，假设按照5年摊销，2016年之后，乐视的很多版权费用压力将持续下降。B：乐视在最近的上海电视节上，开始进行新的ip版权获取方式，用合作结盟入股的方式为主，不再主动购买。原因的根本，在于乐视已经储备了巨大量的超级ip和视频，可以采用交换的方式进行片源获取。一头自主拍摄，一头交换版权，这将乐视的先发和龙头优势发挥至极。总之，从2016开始，乐视的版权早期布局优势，将释放威力。版权折旧对财报的压力更将日益式微。二）研发费用资本化问题这里的问题核心，在于横向比较，伪草把乐视和格力电器(000651,股吧)比。大家都知道雷军和董小姐还打赌2020年营销额赌了10亿，小米和格力各自是互联网工业和传统工业的代表人物。类似小米的乐视和格力比，简直就是那飞机和潜水艇比较。乐视作为互联网企业，应该对比的是初创期科技企业和生物企业，因为和制造业相比，企业资产非常轻，而获得的现金流，成本端主要用于研发、人才培养和营销；而制造业是主要用于设备购买和厂房扩建。乐视的研发，其实相当于格力的基建，都是再生产环节。这里也就可以弄明白，为什么乐视不惜重金，每年在研发上增加50%的投入，目前已经接近1300人的庞大队伍（相对乐视的体量来说），因为研发就是轻资产企业的再生产环节。如同我们不会指摘格力，海信，海尔为什么一个个工业园建个不完，却在建设竣工验收前不去进行折旧一样，这是重资产企业的再生产；指摘合理合法轻资产企业资本化问题，是在影响企业的研发投入积极性，影响轻资产企业的再生产。而只有企业不断再生产，才能够实现国家的增长和发展壮大。之所以有这个资本化条文，本身就是对科技企业研发的一种扶植和保护，以利于科技企业的再发展。（当然核心是要符合资本化的几个前提条件才能资本化）。横向我们可以举出无数的例子，网宿科技的2011，科大讯飞的2012（都来自公开信息，可以百度）这样的科技大蓝筹，都有比较高昂的资本化时期，之后走出了数倍到数十倍的涨幅。我们也可以看到，乐视网2015的资本化占营收比重，已经比2014开始下降。从动机看，对乐视网这种互联网企业来说，市场看的主要是垄断和成长速度。1亿利润和5亿利润，对企业市值影响并不大，因为市盈率200倍和1000倍根本没有20倍还是100倍影响那么大。京东亏90亿，特斯拉亏50亿，市值同样几千亿。这种企业对承担风险伪作财报获得重大利益的驱动并不明显。最后，我们关键要看，进行了这种研发，是带来了企业科技含量的提升，企业地位的提升呢，还是打了水漂空欢喜？用意很重要，但结果更是核心。乐视持续高强度的科研投入，带来了什么呢？乐视网2014年发明专利500多项申请，行业内超过小米；乐视网2015年申请专利3000多项，12月单月1200项；乐视网2016年3月申请专利1127件，本年度很可能出现爆炸性的专利爆发，成为全硬件行业第一，向华为发起挑战（仅仅是数量挑战，其实质量差了几百条街了，不是一个量级的，人家是发明专利)。潜伏在资本化研发费用之下的，是数千件专利构筑的科技壁垒，是构筑版权之外的另一个护城河。乐视网，版权+专利+人才，是乐视最大的成本投入，也是我们管中窥豹探寻乐视未来的重要方向。高强度的版权投入，研发投入，人才投入，是乐视生态的三只脚。我们可以更清晰的发现乐视的价值所在，乐视的成功之基石所在，也更让我们懂得：一分耕耘一分收获，没有任何收获不需要积累和投入！又让科技企业做创新，又不让科技企业投入研发和版权购买，这种思想是非常恶毒的。伪草针对乐视的核心支柱进行攻击，目的就是为了让乐视担心市场看法而自己束手缚脚。无序竞争之害，就在这里，假如不进行整治，中国的科技创新又从何谈起呢？伪草的出招，可谓稳准狠，他的背景，值得深入研究！

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