研报：广发证券：老板电器:二三线市场和电商保持高增长
作者：admin 发表时间：2020-10-27 浏览：86 海淘动态
公司2016年业绩持续高增长。公司公布2016年业绩快报,实现营业收入58.5亿元(YoY28.7%),营业利润13.5亿元(YoY41.4%),净利率12.3亿元(YoY47.8%)。三四线市场正在开发,电商有望保持高增长。2016年公司的零售渠道收入增长20%左右,电商增速高达50%,工程渠道增长约40%。公司的销售收入中,一线城市占比约为20%,二线城市占比约为45%,三线城市占比约为35%。2016年一线城市受到地产旺销的带动,销售增长达到30%,超市场预期,也带动了公司收入的增长,预计未来增速将回归至平稳水平。公司推进下沉二三线市场,新开门店也将向三线市场倾斜,有望维持快速增长。2016年电商占公司的销量比例超过30%,毛利率超过70%,考虑到家电行业的线上销售仍保持快速增长(图表1),预计今年电商仍有望实现30%左右增长。产能方面,公司总部实行双班制,拥有烟机200万台、燃气灶200万台、消毒柜30万台的产能;茅山新厂目前实行单班制,拥有烟机100万台、燃气灶100万台、消毒柜40万台、嵌入式产品30万台的产能。如果茅山新厂也实行双班制,则油烟机产能可达400万台。目前嵌入式烤箱和蒸箱已实现自产,有助于提高毛利率,而洗碗机和净水机仍采取ODM生产。在渠道建设方面,高端厨源店通过现场烹饪教学和互动提高高端新品的成交,并有助于强化客户粘性和品牌。同时公司将继续推进专卖店建设,2016年新增400多家,目前已有约3000家专卖店。积极布局高端新品,培育新增长点。公司的新品布局包括烤箱、蒸箱、净水机和洗碗机等,以高端嵌入式产品为主。其中蒸箱符合中国烹饪习惯,而洗碗机处于蓬勃发展期,净水机符合健康需要,拥有广阔的成长空间。未来,实用性强的洗碗机和净水机有望成为厨房必需品。通过提价和降本应对原材料价格上涨。原材料占公司的成本比例为80%左右,其中60%左右是钢铁。原材料价格上涨将对盈利产生一定压力,未来公司将通过涨价和内部提效等方式进行消化。公司预计今年提价幅度达到5-10%。盈利预测和投资建议。预计2016-2018年收入为58.5、73.6和92.1亿元,同比增长为28.7%、25.9%和25.1%,净利润为12.3、16.2和20.7亿元,同比增长47.8%、32.2%和27.5%。现价对应2017年21.4倍估值,给予谨慎增持评级。
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