广西糖网与郑糖市场的跨市套利分析
作者：admin 发表时间：2017-11-15 浏览：41 海淘人物
日前，广西糖网常务副总经理胡诗科在参加高峰论坛时表示，我们认为，大宗商品现货批发市场与期货交易市场、传统贸易市场共同组成了完成的商品市场体系，三者之间是互为补充、各有优劣的关系。刚才谈了一些广西糖网的交易数据与现货交易的关联情况，接下来就以广西糖网为案例，简单介绍一下食糖批发市场与期货市场间的跨市套利操作。 （一）两市场跨市套利的特点所谓跨市套利，即于两个不同的市场对同一个或相关商品进行头寸一致、方向相反的操作行为，以赚取因不同市场因素造成的短期价差偏大或偏小所带来的利润。其基本原理是，当同一商品（或关联性极强的两个相关商品）在两个不同的市场因某些因素造成价格偏离时，在一个市场以低价买入，在另一个市场以相对高价做相等头寸的反向抛出，锁定价差，待日后价差复归后，同时于两个市场进行头寸平仓，获取一定的利润。由于柳州批发市场与郑州白糖期货两个市场所交易的白糖品质一致，交易时间在上午9：00--10：15，10：30--11：30也为重叠时间，走势上郑糖和柳糖的行情走势具有很高的一致性。郑糖市场的主力资金多为投机资金，套保资金所占比例不大；而柳糖市场的主力资金则多为糖厂、贸易商和销区的终端用户，因此，相对于柳糖来说，郑糖的波动幅度相对较大，两者之间每次的比价关系偏离，在交割环节流畅的情况下，都为交易者提供了极好的跨市投资机会。 考虑到两个市场性质以及交割时间存在差异，柳糖合约跨度为半年期，而郑糖合约跨度为全年。一般情况下，跨市场套利可以实行“买柳抛郑”的操作，而对应郑糖合约的柳糖合约应该提前一个月，面对同样地区同样的白糖商品，有如此的价格差异，将可能带来投资者跨市场套利的机会。例如，8月20日广西糖网10014合同的价格4288元，郑州1005合约价格4676元，10014合同低于郑糖1005合约388元。面对同样的地区同样的白糖商品，有如此的价格差异，将可能带来投资者跨市场套利的机会。 （二）两市场跨市套利的风险1、两个市场间的相关性暂时失效。由于广西糖网现货实盘相对较重，而郑州投机气氛则相对浓厚；以及两个市场交易时长不同，因此，两个市场价格走势会在某段时间内出现背离，价差进一步扩大的风险，进而导致其中一个市场需要追缴保证金的情况。不过回顾历史行情，虽两个市场多次出现过价格严重背离的时候，但也是暂时，最终还是回归到合理的价差。2、假如截止现货合约交割，两个市场的价差并未向正常范围回归，或是继续扩大。那么，套利的盘面交易则将转变为现货交割。交割后仍有利润，但是将会占用更多的资金，对投资者资金要求进一步提高。由于在柳糖市场的指定交割地点要多于郑糖，所以尽量选择在柳糖和郑糖重叠或相近的仓库接货。 （三）跨市套利的成本计算首先选择跨市套利的合约，假设在郑州是卖出合约，所以从仓单预报到注册仓单所需的时间是否充足影响到交割的成功与否。按照郑糖的交割管理办法规定，白糖主产区交割仓库入库时间为15天（公历日）；其他地区交割仓库为40天。举例来说，选择柳州10014合同与郑州1005合约进行跨市套利需要考虑的成本有：交易费用、交割费用、检验费、仓储费、资金利息、出入库费用、增值税。大致计算后，如果不在重叠库交割套利成本需140--150元/吨。如果采用合约到期前对冲的方式了结跨市套利操作，则套利成本更低。图为7月2日到8月20日10014合约与1005合约套利价差变化图 中可以看出，柳盘10014与郑糖1005合约之间的差价在进入8月份以后正呈现一个逐步扩大的趋势，8月12日两者之间的价差最大值曾达到523元，随后价差有所缩减，但截止到8月21日收市，两合约之间的价差仍达到304元，因此进行“买柳抛郑”的跨市套利操作，可以实现一定的利润，交易的风险性也是可控。（编选：中国B2B研究中心 勇全）
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