研报：上海钢联：从钢银看钢联价值所在
作者：admin 发表时间：2017-10-01 浏览：39 海淘人物
投资逻辑 钢银模式之探究:(1)原有钢贸商向银行借款、全款付给钢厂订货,收回货款后再支付银行的模式因钢贸易商诚信问题遭到破坏,急需第三方出现形成对接;(2)钢银介入钢材贸易环节,对银行来说充当了柜台前移角色,对钢贸商来说降低了融资成本,对钢厂来说部分扮演了一级代理商,在产业链中拥有重要地位;(3)诚信仓储联盟平台是钢银做大做强的最重要环节,由上海市工商联钢贸商会仓储专会和上海钢联共同发起成立“上海钢材仓储诚信联盟”,有望使钢贸市场重回良性循环。 钢银空间巨大,盈利将演变为雪球模式:(1)钢材初始交易额2.8万亿,钢银当前资金规模仅2.5亿,不足万分之一,若周转资金规模提升,即使利率水平因利息支出降低,也有巨大空间;(2)当钢联所创造的利润足够大时,可以再用自有资金进行运作,利率水平将会显著提高,盈利也就将演变为利滚利,雪球模式,可以说互联网企业用自己的方式拥抱了金融;(3)钢材交易市场仓储、物流的空仓率和空车率都较高,未来对仓储、物流的整合也有望对业绩产生显著贡献。 钢联发展战略分析:(1)“资讯+数据+交易”平台是钢联的三大发展战略,其中资讯和数据平台相辅相成,同时又为交易平台实现了客户导入,三大平台协同发展共同带来业绩贡献;(2)钢联的交易平台中又内含钢银融资平台,在线交易平台及撮合交易平台,钢银融资平台和搜搜钢网已相对成熟,其它平台仍在培育中,是中期看点;(3)长远来说,行业复制将是最终愿景。 盈利预测及估值 我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.32、0.43、0.58元,对钢贸业务仅简单的采取了线性测算,提示投资者关注钢银周转资金规模变化,将对净利润产生极大影响。 钢联股价对应13年PE已达52倍,13年业绩因受钢铁行业景气度、新建大楼折旧摊销影响不具参考性,考虑到其未来较高的行业及业绩成长空间,维持“买入”评级。 风险 钢铁行业景气度,规模扩大管理风险。（文/国金证券程兵 编选：中国电子商务研究中心）
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