浅析：阿里增长缩水当务之急是尽快IPO
作者：admin 发表时间：2017-10-03 浏览：34 海淘人物
2014年3月1日，雅虎发布2013年度年报。年报批露阿里巴巴集团2013财年相关财务信息。年报批露阿里巴巴近三年财务业绩如下： 本人曾在2013年3月3日，在雪球上发表文章《阿里巴巴五亿美元净利润被啥吞噬了?》提到阿里巴巴在2012年第四财季时将其一次性支付给雅虎的技术服务费5亿美元一次性计入费用。 “向雅虎支付的5.5亿美元一次性技术服务费或期权费用调整是目前我想到的最有可能致使阿里巴巴在2012年第四财季利润减少近5亿美元的“元凶”。当然，或许阿里巴巴集团或许存在一些我们所不知晓的事件充当了利润减少近5亿美元的“元凶”，而就我这言，这种导致阿里集团利润减少5亿美元的异常重大的变化因素应是非常规的，或者说与公司的正常经营无关的一些影响因素。” 而这个推测后来亦得到映证，因此在此次作分析时，我们考虑将该一次性费用5亿美元加回至2012的相关财务数据，以期真实反映阿里巴巴集团的营运状况。 阿里巴巴集团2013年营收67亿美元，毛利49亿美元，主营业务利润31亿美元，归属阿里巴巴集团净利润28亿美元。 阿里巴巴集团2011至2013年营收增长率分别为80%,74%及65%。营收增长率近三年呈下降趋势。下表反映近两年阿里巴巴集团各季度同比增长率趋势。 尽管阿里巴巴集团近两年各季度营收同比增长率呈波浪式变化，但2013年季度增长率却一路向下，到2013年第四财季(2013年第三季度)同比增长率以触到50%。阿里巴巴同比增长率下降明显，反映阿里巴巴集团增长速度趋缓。 阿里巴巴集团营收增长率趋缓同时，毛利率近三年却呈上升趋势。毛利率已由2011年的66%上升至2013年73%。毛利率的上升使得毛利增长率在营收增长率下降情况下仍能保持上升趋势。 2010年阿里巴巴集团主营业务利润还是亏损，而2011年即实现主营业务利润3.4亿美元，到2013年主营业务利润已达30亿美元，增长近9倍。主营业务利润增长率近三年呈下降趋势，但主营业务利润增长幅度远远大于营收及毛利增长率。2013年主营业务利润增长率为161%，而收入与毛利增长率分别为65%与78%，增长率超过2倍。主营业务利润是毛利扣除期间费用后的余额。主营业务利润增长率超过毛利增长率的2倍，说明期间费用增长率较低。 2011年至2013年期间费用增长率分别为23%，28%及15%，大大低于毛利及主营业务利润的增长率。随着收入规模的持续扩大，期间费用边效际应产生作用，其增长率还会呈下降趋势。 2013年阿里巴巴集团净利润28亿美元，净利润率42%，而2012年的净利润仅24%。在主营业务利润大幅提升情况下，自然也带动净利润及净利润率的提升。 阿里巴巴集团随着营收规模的不断扩大，期间费用边际效应反映明显，未来利润率还会有提升空间。只是阿里巴巴集团的营收增长率呈下降趋势，特别是2013年以未，趋势下降明显，增长缺乏动力。一旦阿里巴巴集团的营收基本定型，给予投资者的想象空间不多，那么阿里巴巴的估值就有可能缩水，毕竟目前15倍的市销率与35倍的市盈率也不算低。这或许是阿里巴巴集团从去年开始一系列的纵横捭阖，降新浪微博，收高德软件，觊觎line，就是为了让资本市场赋予阿里巴巴集团更多的想象力。阿里巴巴最要紧当务之急还是要趁资本市场对阿里巴巴还持有幻想之时尽快IPO，博个好价钱。
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