浅析：阿里上市谋算推演 借上市缓解政策之困

2014年3月的第三个周末，两个上市消息连续刺激了公众神经。　　第一个是3月15日，新浪微博正式提交IPO招股书，计划募资5亿美元。　　第二个是3月16日，阿里巴巴高调宣布，启动赴美IPO事宜。　　为何新浪与阿里巴巴选择这样一个时点，背后有何玄机？　　一，新浪微博上市与阿里巴巴上市的两个事件，并非相互孤立，而应该看作一套连续技。　　2013年，《运作新浪变革》一文(关注微信公众号科技杂谈，并回复数字1，即可查看)就曾有分析，在多年的发展过程中，新浪面临的一个根本问题是“没有主人”，导致战略与执行力的诸多问题。　　但在微新的业务架构变革，以及阿里巴巴入股新浪微博之后，这个情况已经发生改变——新浪微博投靠阿里巴巴，这已成业界公认事实。　　根据新浪招股书信息，阿里巴巴所持有新浪微博股份，已从之前的18%增持到30%。　　在这样的背景下，新浪微博的上市启动时间，不但有自身利益考量，也将受到阿里巴巴的影响——尤其是在二者的上市消息前后脚出台的情况下，要说互相不知情，那是绝对不可能的。　　另外，值得一提的是，在当前的互联网大环境里，很多公司的重大交易都没能做好保密(包括阿里的一些交易)，关键信息提前数日甚至数月，就已经像筛子一样全部漏空。　　而以上两个事件，事前都没有在坊间有大的风声流传。　　这意味着，两个事情的决策与披露，或许，都是在很短的流程与时间内完成。　　二，3月15日与16日的时点特殊性。　　1，这是一个周末。　　这是废话吗？不是。　　当前，越来越多的互联网公司，在位于香港、美国等不同时区的证券市场上市，而在BAT势倾天下的“新三国”里，各公司的股权关系与利益关系，日益复杂化与关联化。　　所以，互联网科技圈的重大资本动作，在能避开所有交易时间的周末或节假日宣布，这正逐渐成为新的“潜规则”。　　2，在此之前，阿里巴巴的重要业务刚被叫停，与其相关的金融政策也突然生变。　　3月14日，央行紧急叫停腾讯与阿里巴巴宣布推出的虚拟信用卡业务，和线下条码(二维码)支付业务。　　而在3月15日，第三方支付行业还收到央行的《支付机构网络支付业务管理办法》、《手机支付业务发展指导意见》征求意见草案。草案计划限制交易与转账资金上限额度，被业界视为近5年来，政府在第三方支付领域最严厉的收紧信号。　　3，作为一年一度的消息者权益日，3月15日本身也有特殊意义。　　3月15日之前，外界就已有大量猜测，互联网金融有可能受到舆论关注，尤其是支付宝。　　果然，在当天的315晚会上，网络支付的业务便受到质疑，其动画中的业务界面直指支付宝，当晚，更进一步在晚间新闻中质疑“如果手机丢了,支付宝还安全吗？”　　三，基于以上分析，新浪微博的招股书提交时间背后，可能有哪些“潜台词”？　　新浪微博冲刺上市，这并不意外，超过200页的招股书，说明新浪微博绸缪已久。　　但选择何时递交，这本身就隐含了重要的时机抉择。　　就新浪微博自身来说，近期的内部财务数据与外部环境，确实为其创造了较好的上市条件。　　1、最新财报出炉，2013年全年营收1.883亿美元，比2012年增长186%。亏损3810万美元，比2012年大幅收窄。　　2、近期连续的重大公众话题事件，让一度被微信强势碾压的新浪微博得到出头良机，其强媒体属性价值重新受到外界认可。　　但如果联系阿里巴巴的处境与策略，则可以看出，新浪微博的上市还有更进一步的隐性价值。　　1、为持股30%的阿里巴巴造势并抬高估价。　　2、实现新闻热点的对冲，化解负面政策消息对阿里巴巴后续计划的冲击。　　3、展现阿里巴巴间接具有的舆论动员能力，以及其隐性价值。　　四、那么，阿里巴巴此时宣布赴美IPO背后的又该如何看？　　1、真真假假，镜花水月。　　阿里巴巴宣布启动在美国上市颇为高调(官方微博公布)，但却并未正式提交IPO文件，而且表示“如果未来条件允许，我们将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。”　　因此，不少业内人士猜测，阿里巴巴此举是否“明修栈道，暗渡陈仓”，向港交所继续施压。　　对此，业内已经有不少分析，我就不展开讨论，但我的个人观点是，只要靴子还没有落地，就任何可能都依然存在。　　2、阿里巴巴此时宣布启动消息，对于外部的负面政策信息，尤其是第三方支付的限制令来说，是对冲还是加剧？　　对当前的阿里巴巴来说，棋盘那面的最大对手，依然不是同行，而是传统金融。　　它最大也最紧迫的风险，不是市场竞争，而是边界仍未明确的监管政策，次要风险也不是市场竞争，而是如何做好帝国内控，并防止体系失控而自噬。　　但对对马云来说，阿里巴巴在2015年底前完成上市对赌，并确保上市时自己仍然拥有控制权，这也将是两条不会逾越的底线。　　这些压力并不孤立，可以说，现在的阿里巴巴需要直面的，上市遇阻与政策瓶颈问题，已经形成一个相互影响的“连环劫”。　　第三方支付“限制令”的出台，是对手已经主动“开劫”。　　从这个意义上看，通过新浪微博和阿里巴巴的连续IPO发声，阿里巴巴也是在以强硬的姿态，放出了“胜负手”，意图“一子解双征”。　　若能完成上市，自可挟股市以自保，谋求缓解政策之困。　　此间辗转腾挪，虽是小手段，却意在大棋局，有大谋算。　　最后，附相关数据。　　新浪微博：　　1、公开募集资金5亿美元。　　2、2013年全年营收1.883亿美元，比2012年增长186%。亏损3810万美元，比2012年大幅收窄。　　3、微博首次公布月活跃用户(MAU)，截止2013年12月，月活跃用户数1.29亿。过去两年，微博延续活跃用户增长势头，2012年、2013年MAU年度增幅分别为32.6%和33.5%，增速略有提升。　　4、截止2013年12月，日活跃用户6140万，与2012年同期相比增长36.1%，其中70%通过移动端访问新浪微博，发生1.2亿次签到行为。　　5、截止2013年12月，新浪微博共有超过28亿条内容被分享，包括22亿条带图片内容，8170万条带短视频内容，以及2150万条带歌曲内容。　　阿里巴巴【引用谢璞整理数据】：　　初步估计，阿里估值将超1200亿美元。阿里IPO项目，内部代号是“阿凡达”计划，消息人士透露，将由瑞银、摩根斯坦利承销。　　我们将雅虎集团公布的阿里财报，作了整理，与大家分享。也有稍微调整：　　1、2012年第三季度，阿里支付雅虎集团5.5亿美元的技术转让费，导致该季度亏损。为数据整体性考虑，我们将5.5亿美元重新加入财报中的毛利。　　2、2013年第三季度，雅虎暂未披露完整数据，我们暂取约数。　　阿里财报有几个亮点：　　一、阿里从2010年开始，收入与毛利进入高速增长。我们从下面数据可以看出，2012年，阿里平均每个季度收入增速都超过了50%，甚至有时候高达80%。按照这种增速，初步估计，2015年，阿里将超越腾讯，成为国内营收最高的互联网公司。　　二、2011年第二季度开始，阿里集团的毛利一直很高，除了2011年Q3，保持在60%以上。甚至最高在74.13%。　　三、2009年之后，阿里保持盈利势头。并且在2012年Q4开始，净利润超越腾讯，成为中国互联网最赚钱的公司。目前腾讯市值约为1350亿美元，倘若阿里以1200亿美元估值IPO，上市后，股价还将上涨，有望超越腾讯。　　四、此外，2011年开始，支付宝收入不列入阿里集团，目前小微金融服务集团也在筹办中。小微金融服务集团的目前估值不清楚，但它将有机会成为下一个阿里。（来源：百度百家 文/王云辉 编选：中国电子商务研究中心）

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