研报：国金证券：上海钢联钢银模式逐渐兑现 期待凤凰涅盘
作者：admin 发表时间：2017-10-18 浏览：39 海淘人物
投资逻辑. 钢银电商闭环形式基本搭建完成:(1)钢银从成立之初,就意图打造资讯、交易、金融、仓储、物流全产业链闭环,完成线上线下互动,目前已形成供应链金融、支付结算、仓储物流、交易结算四大业务板块。(2)四大板块盈利模式预计分别为利息收入、手续费、出仓费/物流服务费和代销费,核心指标均为平台钢材交易量,目前交易量已突破7万/天。 交易量开始向收入和业绩转换:(1)钢银平台的交易模式正由撮合交易向寄售模式过渡,因在寄售模式下公司全程参与销售、结算、支付等环节,其交易额将计入平台收入,自8月每天约有7000吨左右钢材为寄售模式,仅考虑9-12月份,其下半年为公司创造的收入也非常可观。(2)寄售模式下交易量的扩大也将导致供应链金融资金池融资渠道多元化,仓储/物流利用率提高,代销费增多,从而转换为业绩。 股价从讲逻辑到看交易量,收入和业绩预计将成下一个指标:(1)由于钢银平台一直处于投入期,无业绩支撑,其历史两次大行情分别是讲逻辑和看交易量;(2)目前电商闭环模式已基本搭建完成,寄售模式也开始将交易量转换为收入,我们认为收入和业绩将成其新一轮股价的观察指标。 (3)8月22日,钢银平台首次召开发布会,将对其供应链整体方案做详细解读,有望带来股价催化剂。 盈利预测及投资建议. 参考其中报,由于各项成本费用大幅上升,导致净利润仅有80万,因下半年仍会加大人员投入,预计全年情况不容乐观,暂调整14-16年EPS分别至0.04、0.11、0.21元,但我们强调由于公司目前正处于由交易量向收入和业绩过渡阶段,除融资业务外,其余业务并无准确费率值,很难估算其真实收入和业绩情况;因其钢银电商平台闭环基本搭建完成,交易量也开始向收入转换,钢银逐渐走向良性循环,维持“买入”评级,短期钢银发布会有望带来股价催化剂,推荐买入。 风险. 支付牌照进度低于预期,交易量低于预期。（来源：国金证券 编选：中国电子商务研究中心）
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