盘点：阿里巴巴上市被泼“冷水” 十大投资风险提示

北京时间9月19日，就在刚刚不久前，马云带队正式将阿里巴巴集团推到了纽交所的交易名单中。业内普遍认称此次IPO融资规模将超越2012年上市的Facebook。　　虽然整个纽交所目前都对这支股票为之疯狂，但小编还是要在这里泼上一盆冷水，让我们来“理性”的盘点一下那些被国内外媒体以及金融律所指出的隐藏“巨型融资额”光环背后的“十大风险”提示。　　一、阿里面临移动端挑战风险　　据阿里巴巴的财报显示，它向移动流量转变的做法，并没有实现很多的购买行为，移动流量的货币化存在着风险。我们并不否认，阿里在PC电商领域所占据的垄断地位无人撼动，但是阿里巴巴在手机移动端布局较晚，远不及腾讯和百度，而这始终是阿里未来业务发展的短板。　　尽管阿里早已发现自己在移动端的短板，通过高价收购手机浏览器开发商UC，以及自己开发“来往”社交平台，期盼打开移动电商的大门，这也使得阿里2013年的移动销售占到了总销售的19.7%,而前一年的占比只有7.5%。但总体来说，如何使移动社交、查询平台的流量转换成购买力，阿里目前做得还并不成功，而腾讯、百度、万达这三家也正在做初步的尝试。未来阿里在移动端交易市场能否打开还允满变数。　　二、阿里控制权中的巨大风险　　阿里巴巴上市时希望股东不要拥有过多的控制权，这使得阿里巴巴本想在香港证交所上市遭遇婉拒。而阿里之前在美上市之前，这种合伙人制度也受到了美国证监会很多官员的批评。毕竟阿里巴巴30位合伙人在持有少数股份的情况下，仍然实际掌控着公司，那么万一出现疵漏，广大投资者的风险自然不言而喻。　　尽管2012年Face book的超大规模IPO中,公司使用了很多办法维持着首席执行官扎克伯格掌控公司的权力,目前Face book已经为投资者赚了不少钱，类似Google等公司做得也不错。但我们要注意的是，这类由小规模投资者掌管的公司的做法总是存在着巨大风险的，因为少数人一旦出现重大决策失误，将会给企业带来不可逆的损失。　　三、中国经济增长不确定性的风险　　其三，阿里要面对中国经济增长不确定性的风险。之前阿里巴巴的业绩之所以高速增长，是紧紧依赖于国内经济迅猛的增速，而未来中国国内经济将大幅放缓，阿里巴巴的业绩能否保持这种高增长势头，就值得我们怀疑了。也许这是阿里巴巴上市后的最大风险。　　很多专家指出，目前中国个人消费仅占中国GDP的三分之一，但它是否能够快速跟上西方的水平，这是一个很大的疑问。世界银行预测，有超过27%中国人每天的生活费少于2美元(约合12元人民币)，认为这些人未来数年内可以上网大肆消费购物是否现实？我觉得，中国增长的短期和长期前景可能都被夸大了，那么阿里巴巴的增长前景也是被夸大的。　　四、增长瓶颈　　其四，已进入成熟期的阿里巴巴，如何再实现高速增长。很多投资者对阿里巴巴IPO上市充满着期待，也想去分一杯羹。但是阿里巴巴目前占到了中国互联网零售流量的80%，它登陆华尔街时的市值已经与亚马逊相当了。试想一家高速增长的初创公司在几年内收入增长大幅飙升并不奇怪，但阿里巴巴这样的成熟公司且具有庞大的规模，如何实现高速增长，那绝对不是一件很容易的事情。　　五、做空风险　　2009年以来，浑水研究公司先后发出研究报告揭露了四家在北美上市的中国公司──东方纸业、绿诺科技、多元环球水务和中国高速传媒这四家在中国经营的民企做假账，而正因为浑水的揭露导致这几家公司的股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。不仅如此，分众传媒、展讯、奇虎360、新东方、恒大地产等多家在美国上市的中国公司也曾遭遇浑水、香椽、OLP Globai等机构的做空。　　而阿里巴巴在上市后，被浑水公司做空的理由有很多：一方面，阿里巴巴可能夸大了销售数字，因为阿里巴巴的商品交易总量非常庞大，达到了2700亿美元，仅仅是2%的浮动，涉及的数字就要超过50亿美元，以前阿里巴巴是非上市公司，这样的数据有些偏差，不足为奇。但是一旦阿里巴巴上市后公布的数据必须更加精确慎密，否则不仅是浑水公司要做空，而且如果投资者发现数据不准，其对阿里巴巴的态度也会出现180度转变。　　另一方面，阿里巴巴在美上市，而其旗下的电商平台淘宝、天猫是电商平台，很多网上消费者经常遇到在这些C2C平台上买到假货、水货，或者照片与实际情况不符，还有退货无门等问题。这在国内或许也没什么，但是在国外浑水公司看来，是一个攻击阿里巴巴的最好契机。拿淘宝、天猫这二个本身一摊浑水的电商平台在美国上市，这无疑会成为美国空头公司攻击的对象。　　六、销售数字夸大风险　　市场研究机构Bernstein Research分析师卡洛斯•柯基纳(Carlos Kirjner)在最近的一份报告中对阿里巴巴的销售总量表示担忧。简单地来说，相关数字可能包含了规费和运费，与实际的销售额相差甚远　　这个风险有点特别，因为阿里巴巴的商品交易总量非常庞大，达到了2700亿美元，仅仅是2%的浮动，涉及的数字就超过了50亿美元。　　不过此前阿里巴巴是非上市公司，因此这样的数据没有参考性。一旦阿里巴巴上市后公布的数字呈现可持续增长趋势，投资者的态度就会出现180度转变。但鉴于阿里巴巴的规模，这个风险也许会导致严重后果。　　七、知识产权风险　　中国电子商务研究中心特约研究员、浙江六和律师事务所合伙人律师王红燕认为：赴美上市隐藏知识产权法律风险，阿里或将在“刀尖上跳舞”　　阿里赴美上市隐患中的知识产权风险：选择赴美上市，有点刀尖上跳舞的感觉，众所周知，美国是世界上知识产权保护最严苛的国家，美国发表报告指出中国商业侵权问题令人极其关注，决定继续将中国列入侵犯知识产权的“黑名单”。美国贸易代表办公室(RSTR)公布了年度《特别301报告》，即所谓的“知识产权黑名单”，中国、印度等国因未妥善保护美国专利、版权和其他知识产权，因而再次上榜，被列入全球10大“重点观察”国家。这也是1989年开始公布此项报告以来，中国连续第25年被列入“重点观察名单”。　　阿里目前可以对平台上的假冒现象进行“查处，堵截和引导”，但是却无法从根源上根除这种现象。　　在已披露的公告中提到“未来条件允许，我们将积极参与回归国内资本市场”，可以说是阿里赴美上市是形势所推动，但阿里自己也清楚其各方面的准备尤其是知识产权的准备不见得充分。美国极度注重保护知识产权，阿里旗下“万能的淘宝”里，次货当正品卖，假货当真品卖。这是淘宝C2C模式面临最大的问题之一。阿里选择到美上市可能为此要面临很大的诉讼风险。即使上市，之后的问题也会很麻烦，不排除国外的品牌厂商提起诉讼。针对上市公司的诉讼，在美国已经形成一个成熟的产业链，背后捆绑着做空机构、律所、股民的多方利益。　　八、假货、商标侵权法律风险。　　中国电子商务研究中心特约研究员、北京志霖律师事务所律师赵占领认为：淘宝假货侵权处理机制或将影响阿里巴巴上市　　阿里巴巴旗下的淘宝网作为第三方交易平台，对于卖家售假是否承担责任，司法实践中大多借鉴著作权领域的通知删除规则来判断交易平台是否存在过错，即当权利人发出权利被侵害的通知后，交易平台需要在初步核实后删除链接。　　但是，很多情况下仅仅采取删除链接并不充分，交易平台采取措施不仅要及时，还要能防止侵权的继续发生，否则就有可能被认定为构成主观过错，进而承担连带责任。　　目前淘宝已经有知识产权侵权投诉处理机制，但是存在三大问题：　　其一，淘宝几乎主要依赖投诉才进行处理的事后机制，在打击假货的事先预防方面做得不够；　　其二，淘宝对于侵权投诉的处理效率非常低，通常在接到投诉后一周以上甚至十几天才处理，按照通知删除规则，也没有做到“及时”；　　其三，对于权利人反复投诉的同一卖家的售假，淘宝仅删除侵权链接，并未能防止侵权的继续发生。　　九、不正当竞争法律风险。　　中国电子商务研究中心特约研究员、北京市中银(南京)律师事务所律师李本虎认为：阿里上市面临不正当竞争法律风险，或被建议取消“双十一”　　阿里赴美上市，面临着多方面的法律风险，不正当竞争属于其中之一。不正当竞争，是指经营者违反法律规定，损害其他经营者的合法权益，扰乱社会经济秩序的行为。不正当竞争的形式有多种，比如“虚假宣传”，在2013年淘宝双十二活动中，阿里为推广其无线产品，曾打出使用淘宝客户端即可获500万元的宣传文案，事实上这500万只是赠与用户的一注彩票。　　比较典型的还有“为排挤竞争对手而以低于成本的价格倾销商品”，在阿里与腾讯打车补贴大战中的倒贴返现行为，和“阿里巴巴一达通”平台的外贸补贴行为，显然都是在以低于成本的价格销售。　　在阿里本次上市中，双十一促销活动面临着不正当竞争法律风险。由于美国法律制度与国内不同，尤其是美国各州对电商的法规监管也有差异，阿里的双十一低价促销活动很有可能被认定为“以低于成本的价格倾销商品”，从而触犯到联邦法或各州州法中类似中国反不正当竞争法的相关法律规定，导致面临诉讼的风险。对此，阿里可能被建议取消双十一。　　既然选择在美上市，必然要遵守其游戏规则，不正当竞争只是阿里面临的法律风险之一，阿里上市，任重道远。　　十、反垄断法律风险。　　中国电子商务研究中心特约研究员、辽宁亚太律师事务所律师董毅智认为：阿里在美上市，反垄断法律风险是绊脚石　　阿里的上市，反垄断问题是不得不提及的话题。在美上市，将面临与国内不同的法律制度，所以就不得不先对美国的反垄断法治环境有初步了解。美国的反垄断制度从1890年第一部反垄断法《谢尔曼法》，经历了百年演进，形成美国特有的垄断与竞争并存的态势。美国作为目前世界上最大也是最发达的经济大国，正是这种格局给其国家经济发展提供了源源不断的创新动力(310328,基金吧)，既能维护资本集中，又能保证创新能力。　　不过经过多年的演变，美国对待反垄断的态度也有了变化，不再简单地防止市场独占、操纵价格等，而开始着眼于如何阻止专利保护以外的技术垄断。再加上各届政府对待反垄断的政策取向不尽相同。小布什政府对垄断较为宽容，而现任的奥巴马政府对大企业的垄断则比较严厉。　　上市之前，阿里在国际上的知名度不及Facebook、twitter等全球企业，但是也可称之为是大企业，足够入奥巴马政府的法眼。阿里在反垄断一事上的表现也不是一帆风顺。最近的两起涉嫌反垄断事件——恒生电子(600570,股吧)并购事件和高德地图收购案例，商务部都已介入，立案审查。此外，阿里旗下的支付宝业务在国内也有绝对垄断的占有率。阿里在美上市，反垄断这个绊脚石不得不慎重考虑。（来源：和讯科技 文/本城 编选：中国电子商务研究中心） 更新阿里上市最新信息详见中心专题：http://www.100ec.cn/zt/anl_al2014/

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