研报：海通证券：小商品城：构建千亿级价值的B2R电商大平台买入评级

作者：admin 发表时间：2020-09-25 浏览：21 海淘人物

公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，站在“互联网+”的风口，公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台，预计三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值业务，流量变现价值巨大；同时，公司有望实现治理激励改善和租金市场化，触发实体价值回归；测算中长期市值空间约2000亿(其中电商平台权益价值734亿)。　　转型的时代：“互联网+”与万商互联。实体产业拥有丰富资源，通过嫁接互联网的技术和思维，实体资源有望在新的结构体系中实现价值重估，并发挥更大价值。小商品城转型B2R电商平台，万商互联，正是“互联网+”的鲜明体现！O2O+B2R的电商大平台战略。小商品城立足义乌母市场，依托品牌优势，通过合计划等方式建设并信息化连接分市场，整合到“义乌购”B2R大平台，构建一个以“义乌购”母市场为核心，“义乌购”平台为纽带，以海量商户、商品和客户为支撑，线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台。其内在产业逻辑在于该战略模式契合小商品交易属性，缩短产业链，且有跨境电商经营基础。通过商流、资金流和物流等关键环节打通，驱动交易额爆发增长，进而实现价值变现。　　核心优势：政策机遇+国有实力+民营机制+产业支撑+诚信交易保障体系。畅享义乌国际贸易改革和杭州跨境电商试验区两大国家战略红利，有完备的产业支撑；公司国有实力雄厚且机制灵活并有治理激励改善机会，而诚信交易保障体系是公司区别于其他电商的最大优势，政府重视诚信经营将使公司电商平台发展有更大机会。　　如何估值？——千亿级价值的电商平台。预计2014-2017年平台撮合交易额150、500、800和1200亿元，参照可比估值，结合义乌购B2R模式转型下的交易额成长预期，给以义乌购1.2倍PGMV估值，对应2015和2017年价值空间各为600亿和1440亿，以51%权益计各为306亿和734亿。(来源：海通证券；文/汪立亭李宏科；编选：中国电子商务研究中心）