富途证券高峰论坛：复星集团管理层对话投资者 战略清晰获点赞

中期业绩发布后，复星国际稳步上扬，两周内股价累计上涨近两成，受到市场的广泛关注。而强劲的业绩及价格与净资产的严重背离，成为投资者追捧该股的主要动力。9月15日，复星集团执行董事、联席总裁陈启宇先生和复星集团执行董事、高级副总裁兼首席财务官(CFO)王灿先生做客富途证券《CEO高峰论坛》，就复星国际的发展战略及投资价值进行了解读，并回答了投资者的提问。这是复星国际首次通过网上直播的方式与投资者直接对话，其条理清晰的解析获得了投资者点赞。而借助富途牛牛平台，投资者重新认识了复星国际的投资价值。今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头，十年来，复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者，过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%。王灿表示，在接下来3-5年，复星国际将维持两位数的高成长态势，同时，派息政策也将保持稳定，并逐步完善。围绕家庭客户 复星构建健康、快乐、富足三大生态继2016年全年净利润破百亿之后，复星于今年延续强劲增长的态势，上半年净利润创下新纪录，达58.6亿元人民币，同比增长33.6%。过去5年来，复星国际净利润复合年增长率高达25%，每股盈利复合年增长率达18%。对于市值逾千亿的企业来讲，这个增长率可谓相当稳健强劲。是怎样的战略及核心能力保证了集团业绩的稳步增长?复星的下一步又将如何发力?陈启宇在接受富途证券小编采访时表示，复星的根基是中国市场和产业运营。在这个基础上，复星利用产业、投资和全球化的能力，更好地服务于中国和全球的家庭客户，保证了集团的稳步发展。陈启宇指出，经过20多年的发展，复星形成了一个全球化的业务体系，即围绕家庭客户，构建了健康、快乐、富足三大生态系统。「快乐、健康、富足，实际上都是跟越来越幸福的中国家庭日益成长的需求是很贴切的。这是复星的核心。」上半年，复星推进「以家庭客户为中心，智造植根中国的全球幸福生态系统」的核心战略，深耕健康、快乐、富足领域。C2M(客户到智造者)战略运营模式初见成效，2017上半年复星三大生态系统实现显著增长。据了解，按照家庭人口的平均值来估算，复星目前服务的家庭客户数超过3000万。复星希望不断提高所服务家庭客户的数量，计划到2020年，复星精心服务的全球家庭客户能够超过6000万。围绕家庭客户的健康、快乐、富足，复星构建了非常庞大的的业务体系，涉及医疗、文化旅游、影视、保险、银行、财富管理等多个领域，陈启宇告诉富途证券《CEO高峰论坛》，五个方面保障了集团有序运转及持续增长。「第一点是复星深耕中国、根植中国，对中国市场的了解，使得我们对所关注的核心产业的市场趋势、市场方向有很强的掌控能力。第二点是产业和并购并举的组织架构和组织体系，这个也是我们在20多年的时间里不断磨炼、不断提升、净化出来的。第三，集团拥有一个非常健康的、非常有力的风控体系。这样一个风控体系保障了我们在财务、法律、环境、环保等方面的企业发展安全。第四，多渠道的、低成本的、长期可持续的融资能力体系，保障了我们企业的发展。第五，也是最重要的，我们有两到三层的优秀管理层，就是集团层面、业务板块层面以及每一个实体运营公司层面，都要确保非常优秀的管理层在带领企业去运营这些体系。」陈启宇总结到。股价远低于净资产 获市场热烈追捧管理层在中期业绩会上指出，截至2017年6月30日，复星国际调整后每股净资产达30.23港元，这远远高于公司当前的股价。受此提振，复星国际股价自中期业绩发布后持续走强，截至9月15日，股价已累计上涨了18.67%。(行情截图来源：富途证券)王灿在富途证券《CEO高峰论坛》上指出，之所以用相对客观的方法，来还原出公司的每股净资产，就是希望能够帮助投资者多一个渠道、多一个视角来看清和理解复星国际的价值所在。至于30.23港元是怎么计算出来的，王灿解释称，调整后的每股净资产，对已上市的资产，用了市场价格法，对未上市的资产，则用的是可比公司法或是最近交易法。即已上市的市场价格法加上未上市的最近交易法或者可比公司法，再减去净债务得出来的。他举例说，所谓可比公司法，比如对于一个旅游类的项目，如果市场上有同类型的公司，会选一个中位数来作为估值的倍数。如果是一个PE类或者是VC类的项目，可能复星三年前投的是A轮，可能投资成本是1个亿。那么最近一笔融资可能估值已经涨了3倍，变成了3倍的市值，就用3亿做估值。「这种算法还是相对比较保守的，我举一个简单的例子，大家可能比较容易理解。我们就说集团投资的菜鸟网络，菜鸟网络其实两年前有一轮融资，我们当时投资成本是5亿人民币，两年前的估值已经变成了投后是400亿，过去都是用5亿来作为历史估值的基础。这一次我是用投后的400亿估值来看。」王灿说。截至9月15日，复星国际收报15港元，如果拿调整后每股净资产达30.23港元来比较，市净率(PB)不到0.5倍。这是否意味着复星的股价存在低估?王灿表示，限于合规原因不能评价公司的股价，但聪明的投资者应该都能看出来复星国际的投资价值所在。「我们觉得目前的股价确实没有真实地反映公司的价值所在。当然，这也是在线的各位投资者，包括不在线的各位投资者的机会所在，来一起分享复星国际的成长价值。」王灿说。频频回购 管理层不排除继续增持今年以来，复星国际先后9次入市回购公司股票，累计回购了3366.35万股。公司的回购行为有力地提振了市场信心，也带动了股价的走强，后市公司是否会继续回购?王灿也在富途证券《CEO高峰论坛》上做了回应。王灿指出，董事会授权管理层可以最高回购已发行总股本的10%，目前只回购了不到2%。所以管理层是依照市场的表现来执行相应回购的。与此同时，今年3月份以来，包括陈启宇和王灿在内的管理层人士都对复星国际进行了增持，投资者对于他们未来是否还会继续增持也充满了好奇，对此，王灿表示，不排除会继续增持，但一切以公告为准。未来3至5年 将维持两位数高速成长今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头，十年来，复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者，过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%，对于未来，王灿表示，在接下来3-5年复星国际将维持两位数的高成长，同时，未来也将随着净利润的增长来逐步调整派息政策。王灿表示，可以用一个金字塔的结构来描述复星国际的资产分布，底层为基础资产，比如地产、保险、大宗商品等等，这些都是重资产，这部分资产的增长是稳定的、可持续的。「而投资者最需要关注的是位于金字塔腰部的资产，我们叫核心资产，就是健康、快乐及科技创新为主的资产。重点主要是复星医药、亚特兰蒂斯酒店、地中海俱乐部、健康险以及刚刚宣布的收购法国St Hubert的健康食品项目。这些是复星未来高成长的来源，我认为至少会带来15%的成长率。」王灿说。王灿指出，另外还有一块，我们叫做位于金字塔塔尖的，以科技创新为主的独角兽资产，主要是我们投的一些少数股权的资产，PE、VC的项目。这些项目本身具备高成长性，同时也能给股东带来一个相对比较高的回报。「整体看下来，未来的成长动力来自健康，来自于快乐，来自于科技创新。」王灿说，「具体的健康，就是医疗服务、制药、母婴。快乐主要是旅游、文化。在富足领域主要是一些创新型的保险公司，以及我们其他的一些跟健康快乐相关的延伸产业，重点还是健康、快乐、高成长，这些让我们有理由相信会取得高于两位数的成长。」今年是上市十周年，王灿表示，首先管理层交出了一个很好的中期业绩，这就是对股东最好的回报。另外，回头看过去5年复星国际的净利润年复合增长达到24.7%，应该是接近25%的增长率，管理层还是有这个信心，在接下来3-5年能持续维持这样两位数的高成长。对于未来的派息计划，王灿说，一方面取决于集团持有的现金，另一方面取决于集团未来的投资发展计划。当然，也会考虑到投资者的诉求，其实2016年的派息比2015年有接近30%的增长，管理层初步预估，未来会随着净利润的增长来逐步调整派息政策回馈投资者。

分享到