投后管理指南：投后管理是投资逻辑的延伸 投管并重 更多功夫要用在投前

据清科研究中心调研，2013年活跃于中国境内的VC/PE机构有16.1%已设立专职投后管理团队，如达晨、九鼎、中信产业基金等；另有54.8%的机构虽未设置专职投后管理团队，但计划在将来设立。专职投后管理团队渐成趋势。究其原因，投资是短周期行为，而投后管理却是长周期行为，投后管理在把控风险、增强企业软实力以及反哺投前三个方面具有非常深刻的影响。9月23日，由清科集团、投资界、新芽空间主办的“进退之间——投后管理有攻略”的投资界沙龙上，拥有丰富投后管理经验的专业投资人阐述了投后管理的重要性，解析投后管理的领域和深度，探讨VC投资人和PE投资人是怎么进行投后管理的，以及投后管理存在着哪些攻略。以下为现场精选实录：清科研究中心项目经理程斌：VC/PE回落 政府引导基金处于投资高峰期我是清科研究中心的程斌，主要是负责咨询研究工作。现在清科分6个业务，整个业务线可以分成3大块，第一是内容；第二是资管；第三是交易。在中秋节之前我们已经和厦门市政府签订了一个100亿的基金，这是母基金板块，预计今年年底我们的母基金会到200亿元的规模。2015年资本市场，GDP基本是7%的增长率，在大的环境下，股权投资依然保持比较大的活力。从今年上半年的一些数据来看，今年同比有一定的回落，如天使和VC都回落，整个PE市场稍微好点。在并购这一块，ICO的进度很慢。从2015年到今年上半年，据发布的数据，平均每天有1.4万新增的企业，能够看到从去年年初到今年整个关于双创市场的变化，不断的推高。关于当前中国经济发展呈现两种思维：1、以双创为代表；2、促进改革。今年以来我们市场有一些变化，今年的风险由去年的双创改到了热点上。这两种思路并不矛盾，代表的是不同的发展改革路线，因为创新创业我们认为提供的是新供给。但是供给侧针对的是产量，一个增量、一个产量，一个是新供给，一个是旧供给。这两年不论是以互联网代表的新经济，还是高层产业的领域，合并成为产业趋势。合并的背景是因为不景气，导致大家只能抱团取暖。新经济代表的是资本意志，主导市场地位。旧经济跟新经济相比，旧经济多是防御型的。国有资本为了保持责任合并是必然，这个是改革的必要路径。整个经济里面涉及的领域，包括核电、高铁、运输、钢铁、建材等。我们整个团队今年一直在忙政府引导基金，2015年整个市场有256个基金，同时整个规模达到了1500多亿。可以说2015年是整个引导基金爆发的年度，但是更多是在设立而没有投。今年就不一样，处于投资的高峰期。关于基金小镇，2014、2015年我们已经帮助3个地方建立基金小镇，这些基金小镇在基金政策条件都特别好，主要分布在宁波、成都。如果我们的机构未来想到这些地方做业务拓展，可以考虑在资金上面注册，而且一般这样的方面都会配政府的资金进来，会有自己的引导资金。就整个投资状况来讲，国内经济结构从低资产走向高资产产业的变化，来实现市场的拓展。（比如说欧美现在的经济，现在还在匍匐期，所以我们能够去海外配制一些资产。）今年有看到一个明显的趋势，银行、还有险资，银行主要是做一些优先的LP，而险资去年已经放宽了很大的标准。另外，并购成为退出一个重要的来源，也是新趋势。PE+上市公司、或者VC+上市公司。现在很多的基金都找一个上市公司来做一个LP，或者做双CP，这样的好处是上市公司是有资金，投资标准会帮你把关。去年整个A股6月份之后所有的东西都变了，大家又重新回到原点之后，我觉得对我们整个退出还是有很大的影响，但是这样也会促使我们把更大的经精力去放到帮助企业成长这方面去。这是整个市场一些变化情况。澳银资本王磊：投资管理其实是投资逻辑的延伸我今天讲关于投资管理，我个人主要是在澳银资本做投资管理的工作。今天我分享4个部分:1.个人对投资管理的认识；2.澳银资本在投资过程中遇到的问题；3.澳银一些具体投资案例；4.关于思考和贡献。投资管理是投资逻辑的延伸在做任何一个投资项目之前，我们都会对这个项目、政策、财务、竞争对手等做一个很详细的分析，它的优势点在哪，风险在哪。我觉得投资管理是投资逻辑的延伸，通过投资管理的干预服务然后推出一个逻辑，这样就会演变自己的逻辑。投资管理基础是风险识别，在投资逻辑中不可缺少的一部分是关于风险的认识。有了对项目的风险认识后，我们才可以在正常的投资管理过程中提出有针对的服务，这种退出逻辑和执行方式是一个过程。投资管理其实就是一个企业成长的过程。这个就是一个投后服务，通过一些资源的对接，以及各种财务规范、人员、并购再融资，以及IPO各种运作规范，提供各种各样的服务，来完成一个工作。所以我觉得投资管理很重要的一部分是怎么样去给项目做好拐杖，然后去协助前进。投后管理部门更多是承担风险识别、风险控制、及常规的并购服务。所以说投资管理部的角色分两部分，一个是买、一个是卖。至于投资经理和管理经理的配合，首先我们是保持一致的态度，然后订好规则制，投资经理和投资管理经理都要对这个项目的退出以及中间的服务有担当。对基金的LP也是一个负责的态度，所以配合是我们的分工。投管并重我们是投管并重，一个决策、一个执行。我们看敏感性的曲线，随着投资的深入和研究的深入，敏感性越来越降低的，在干预率的曲线一直在上升，干预率是风险识别的力度，包括投资分析，干预率是越来越高的。决策也是在于敏感性的焦点，所以我们认为投资和干预均衡发展。至于投资项目如何提前进行风险预判，我们是以风险为基础，所有的逻辑跟踪，都是基于风险认识上的判断。我们投资管理的团队就会对项目的法律、财务、团队进行提前风险预判。风险跟踪的过程，体现在我们每个月的月报、季报、半年报以及各个股东的访谈。这个过程当中，一个是执行力，一个是商业精神。我们发现很多的项目在你打款之前的逻辑可能会差别很大，在这个过程当中，我更看重于这个项目的一个执行力和商业素质。跟踪后，我们会对项目的进行分级，会分为ABC类，C类比较的项目，这个我们会给它开很多的服务的绿灯，如果说这个配合的话，会从并购IPO这方面突破。尽量通过协商的方式对投资的退出。大家听干预这个词，可能会不太舒服。干预本身就是包括两个层次，一个是降低风险，一个是风险控制。干预的路径主要是引导，如果一旦出现风险，我们的执行力和协作力都会得到体现。部门协作增值服务体系，分为投资扩展平台，提供更多的服。投后管理更多的是在于外部资源，比如说交易所、各种上市公司的资源，以及在法律合规性、和财务的合规性提供一些服务。我们经常去和比较好的企业商量上市的问题，或者跟上市公司联系促成并购。基于对项目风险的认识有几点：1、投资的项目，如果业绩比较稳定，但思维工作每次创始人的成果都不会达到，最多三次机会。2、政策风险。经过投资一年之后，还是没有得到解除，通过谈判退出，会进行风险提前预判。最后再说一下个人对投资管理的思考和挑战。在投资经理和投资管理经理配合方面，公司内部层面有一个协调，不然对风险不一水平线上协作很难去达到效果。在投资管理的过程当中，实际是在做一个投资思维。投资管理的后端更多的是一种同行思维，这个方面我认为会把做投资风险识别和同行的情况进行分析，风险市场应该在股权方面提升一下。东方富海韩雪松：最好的投资就是不管理 要把功夫用在投前我本人主要在东方富海制造业投资，共投了二十多家企业，上市了八家。关于投后管理，我个人认为最好的投资就是不管理，但实际上是做不到的。我觉得好项目不是管出来的，我们管了200多家企业，我认为有几种企业需要管理，1、早期及成长期要管理；2、本身不规范的企业；3、创业者思想不重视，上市没有决心的公司我们不投。从管的上面来说，包括企业规范。我们一直告诉企业老板一定要规范，投资目标就是上市。在协议里体现管理要求，还要借助券商、律师、会计师去帮助。从管的角度来说，早期项目和成长期的项目会要求第一年月报，到第二年要季报，重大事项也会报。我们要求一票否决权。平时没太多时间去企业，但会过股东会、董事会，以总经理为核心的管理团队会。东方富海有三不投：1、对企业没有影响力的不投；2、没有走完流程的不投；3、价格高的不投。在我们工作的过程中最多的是帮助企业，不是管。我们是从企业组建、企业扩张、退出这几个方面帮忙。东方富海从投资到退出有4个管理理念：1.协议落实。日常管理、项目检查、重点服务；2.投资经理责任制，从项目的投资到最后一直是一个人负责；3.我们有5个专业化的平台，会计管理咨询平台、紫云融通平台、并购重组平台等；4.财务方面，我们有厦门天健会计咨询有限公司，也定期和企业家交流和增值服务平台。还有财务培训班，参加人员是董事长、总经理、或者财务总监等。投资有四个特色：坚持四个方向、各个阶段都投、多少金额都投、尽可能不对赌。不是靠管，而是要把工夫用在前面。

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