阿里超越亚马逊差一个涨停，京东和唯品会股价却下跌

阿里正在大力推动海外业务和新零售战略，因为将显著有助于提升用户和交易额增长。如果是把线下用户和交易额都能统计到阿里的交易额当中，那么未来两三年，阿里依然会给投资人一个满意的答案。今年以来，股价涨幅已经达到80%的阿里巴巴继续着自己的神奇。2017年第2季度，阿里巴巴营收为501.84亿元(约合74.03亿美元)，同比增长56%。净利润为140.31亿元(约合20.70亿美元)，同比增长96%。不按美国通用会计准则计算(Non-GAAP)计算，净利润200.19亿元(约合29.53亿美元)，同比增长67%。凭借这份优秀的财报，周四阿里股价上涨2.77%，周五继续上涨2.18%，收盘于167.50美元，市值达到4236.69亿美元。阿里距离赶超市值4581.25亿美元的电商一哥亚马逊只差一个涨停板!另外在阿里公布强劲业绩增长后，京东和唯品会股价下跌超过10%!阿里二季度财报概况本季度阿里实现营业收入501.84亿元，同比增加56%。 其中核心电商业务同比增长58%，到达430.27亿元; 云业务实现收入24.31亿元，增幅96%，运营亏损为5.32亿元，去年同期运营亏损4.39亿元; 数字媒体和娱乐业务成长30%，收入为40.81亿元，运营亏损为33.88亿元，去年同期运营亏损18.53亿元; 创新和其他业务也增长了21%，达到6.45亿元。净利润140.31亿元，增幅96%，运营亏损为16.12亿元，去年同期运营亏损15.72亿元。财报显示，口碑给阿里巴巴带来的亏损为3.91亿元，而上一季度带来的亏损是5.05亿元。而菜鸟给阿里巴巴带来亏损是2.45亿元，阿里持有菜鸟约46%股权，以此计算，菜鸟单季亏5.32亿元。总之，阿里除了核心电商业务在赚钱，其它所有新业务都在赔钱。阿里通过电商业务输血，养其它新兴战略性业务。天猫GMV增长49%，推动核心电商业务成长本季度，阿里又重新公布了天猫的GMV增幅，49%的增幅回到了2016财年的水平。但佣金增长仅仅28%，官方给出的解释是因为佣金收入中剔除了补贴费用，除去的费用被计入了投资项。来源：DonG根据阿里历年财报整理我们认为这可能不是真正的原因。首先，阿里在过去财年似乎并没有从佣金收入中剔除营销费用。电话会议上也有分析师问道了相关问题，但阿里高层并未正面回应。所以这显得很蹊跷，为什么阿里突然把促销费用从佣金中剔除了?此外，也是最重要的一点，此次公布的佣金是整个电商业务的佣金收入，但却只公布了天猫GMV，缺少淘宝数据。虽然天猫的GMV占比逐年提升，但是截至2017财年，也只有42%。换句话说，阿里一半以上的GMV仍然来自于淘宝。我们整理了阿里巴巴历年佣金增速和GMV增速。来源：DonG根据阿里历年财报整理早年由于货币化率(Monetization Rate)的提升，以及部分业务开始盈利，导致佣金增速超过GMV增速。以2013财年为例，那一年，阿里巴巴的货币化率从2.02%提升到2.5%，同时聚划算开始盈利(commencement of monetization，即佣金从无到有)。淘宝不抽佣金，所以佣金收入主要来自天猫(聚划算，年初已划到天猫事业部管理)，所以佣金增长表现，和天猫(含聚划算)交易额比较更加直接。2014年到2017财年，天猫同比增速分别是99.60%、67.72%、43.45%、28.81%，而同期佣金收入增长分别为95%、76%、22%、33%。非常清楚的一点就是佣金收入增长和天猫交易额增长基本保持同等增速，除了2016财年(2015Q1-2016Q1)有比较明显的下滑。所以这个季度佣金增速明显低于天猫交易额增速是非常异常的情况。有两个角度分析，一个是618大促等影响;一个是天猫GMV质量下滑。第二季度天猫反击京东618大促，大幅度增加了平台返利补贴，因为我们同样看到了京东毛利润率下跌。还有一个原因是天猫GMV质量下滑，也就是是否将聚划算交易额计入了天猫GMV，而非淘宝(阿里财报GMV，只分淘宝和天猫)，以及今年阿里发力的新零售业务，将接入支付宝线下的商超百货的交易额计入天猫。当然天猫GMV增速超预期是事实，49%的增速超越了京东一季度的GMV增速(46%)。财报披露，服饰、消费电子、快速消费品是推动GMV增长的主要动力。前两个个品类刚好是天猫和京东的传统优势领域。今年，天猫和京东在服饰上的斗争进入前所未有的激烈程度。先是天猫突然提前到6日禁止商家在京东上销售(往年都是13日)。京东随后强势反击，于6月6日冻结已报名商家的库存。最后，天猫在618开场10分钟，服饰成交10亿元。京东也取得了618大促的第一个小时，大服饰同比增长413%的成绩。到了7月，京东和唯品会联手指责天猫逼迫商家签订独家协议。随着8月新季服饰的上市，我们可以预计这场竞争将持续下去。在快速消费品方面，天猫快消商超业务最近宣布启动北京中心战略，为北京消费者提供专属的商品和服务。此外，在完成对易果生鲜的3亿美元投资后，天猫在生鲜领域的供应链和冷链仓配能力将得到加强。干掉了微商，拼多多威胁依然还在事实上，无论是天猫，还是京东，都在第二季度实现了超预期的加速增长。这与我们认为微信打击微商有直接关系，而且在半个月前的文章中做了预判。8月1日环球捕手被封，8月9日云集微店被封，虽然不是传统的微商，但受到7月份天津传销冲击影响，依然未能逃脱最终封号的结果。过去三年，阿里推动政府打击微商方面，不遗余力。微商的崛起，显著的影响了淘宝的增长和草根卖家的活跃度。而腾讯也不得不做出反击，淘宝客正在遭到集中式，不间断的封杀。在微信/QQ生态的3000亿交易额的淘宝客，是坚持给阿里导流继续被封杀，还是迫于经营风险，转向京粉(京东客)，蘑菇街的联盟呢。另外拼多多在5月份交易额已经过了50亿，日订单量过500万，订单量约为淘宝的四分之一，号称小淘宝。已经有不少阿里的朋友向我打听拼多多的消息，十分担心腾讯最终会收购拼多多，对淘宝构成毁灭性的打击。云集微店倒下去后，所以下一个可能倒霉的就是拼多多了!不管怎么样，我们依然不看好阿里巴巴在国内电商领域的竞争力。阿里绝大部分的创新，依然只是在流量端折腾商家有助于自己多收广告费而已，本身并没有提升零售的效率。而阿里的新零售业务，由来自前京东首席物流规划师的侯毅牵头，也招聘了大量京东的人，盒马鲜生的确是做的不错，但并不改变大的局面。新零售业务，提升阿里用户和GMV想象空间如果说以天猫等部门提升了阿里巴巴的业绩，那么新零售则推高了公司的想象空间(估值)。新零售被首次写进财报。盒马鲜生被认为是阿里巴巴从占比15%的线上市场向85%的线下市场进发的经典案例。消费者可以在网上下单，也可以在实体店买单，可以堂食也可以选择配送。换句话说，这种全新的商业模式将覆盖全渠道，商品将直接从商店送出，而非仓库。能够被写进财报，自然说明盒马鲜生的表现不错。这种餐饮体验+生鲜超市零售+门店配送的新模式试图打通线上和线下的生态。在人们的预想当中，阿里巴巴将可以通过整合线上和线下的数据，挖掘消费者具体诉求，将来甚至可以利用这些数据向产业链上游拓展。如何评价新零售?如何评价盒马鲜生?新零售的价值点很多，但对阿里来说比较直接的价值就是增加新的获客渠道和增加GMV，可以直接把线下用户和交易额刷到天猫GMV当中。最近和投资人沟通，只谈零售，不谈电商，电商已经进入到全渠道时代，京东也在做一样的事情。关于盒马鲜生，关于所谓的新零售，阿里已经尝试了多年，一直都缺乏抓手，渗透到线下零售场景，盒马鲜生是最重要也是相对最成功的，阿里也正在尝试在家居、服饰百货等品类尝试。如果是把线下用户和交易额都能统计到阿里的交易额当中，那么未来两三年，阿里依然会给投资人一个满意的答案。存量市场，如何突围?阿里巴巴现在的问题是太大了，电商行业已经无法喂饱它了。天猫的增长，意味着竞争对手的衰退。这也是为什么当周四阿里巴巴股价上涨2.77%的时候，京东和唯品会的股价分别下跌6.53%和8.11%。其实这种现象从去年底就已经开始出现了。来源：GoogleFinance从上图可以看出，阿里、京东、唯品会三巨头在2015年、2016年的时候股价涨幅差异不大，尤其是同为B2C模式的京东和唯品会，股价变化几乎同步。但从去年底开始，唯品会掉队了，而京东和阿里的股价则快速上升。究其原因，2015年之前，行业整体的饱和程度还不像现在这样高。各巨头间的竞争并非零和游戏，即便是市场份额下降的情况下，也可以保持不错的成长。但2016年下半年开始，行业环境恶化加剧，从原来的增量市场逐渐变为存量市场。阿里、京东获得的份额就是唯品会等其他电商失去的份额，因此三者股价走势分化。天猫现在尴尬的地方在于，由于本身的规模已经很大，整体行业又几近饱和，当它夺走竞争对手市场份额的时候，也一定影响到了自己的兄弟淘宝。正如我们在前面分析的，淘宝本季度的GMV增速一定很烂，阿里巴巴根本没有能力同时推高这2个平台的业绩，毕竟整个市场就那么大。现在看来，显然阿里选择保天猫，毕竟C2C已经是淘宝一家独霸，而B2C的空间还大一点，更何况天猫配合新零售可以讲更多的故事。但我们认为，丑媳妇总得见公婆，季报的时候可以拿一个漂亮的天猫出来露一下脸，年报的时候总归是要披露淘宝数据的。短期炒股价实在没什么意思。根据一般电商的规律，交易额增速和用户增速基本一致，也就是说二季度阿里新用户同比增长7%，最多也就匹配10%的GMV增速，天猫增速快，意味着淘宝搜索流量资源更多的给到了天猫，并不代表天猫本身具备有竞争力。因为天猫本身没有什么品牌，检验的标准也非常简单，天猫订单里面多少来自直接登录天猫下单的，有多少来自淘宝入口搜索流量下单的。本周，中国排名前3的电商企业先后发布财报。综合京东、唯品会和阿里巴巴的表现，我们看到的趋势是国内电商行业的竞争空前激烈。京东营销费用暴增，但用户和GMV增速却没有相应的提高。唯品会毛利率、净利率双双下降。阿里有意识地突出天猫业绩，这都显示了竞争的残酷，逍遥子也无愧是一个优秀的CFO出身的CEO，知道投资人想听什么。拓展新的市场、新的渠道成为了所有电商玩家的重要任务。虽然我们认为阿里炒股价的行为很无聊，但必须承认他们在这方面走在了前面。当别人还在大谈渠道下沉三四线城市、拓展品类、自建物流的时候，他们已经把触手伸到了线下一个数倍于线上的市场。

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