研报：齐鲁国际：重申国美电器“增持”评级
作者：admin 发表时间：2017-10-29 浏览：51 海淘人物
1)上半年纯利预计按年增长1.1倍，新店效益开始浮现集团刚宣布经常性收入增加和费用率下降的带动下，预计按年将录得80%的升幅，包括约1亿元的非经常性收入后，纯利按年增长1.1倍。由上半年推算的纯利6.76亿计算，第二季纯利为4.49亿，撇除1亿元的非经常性收入后纯利率2.2%，高于第一季纯利率1.9%，上半年纯利率2.3%，高于去年下半年纯利率1.9%。我们估计上半年线下店收入按年增长8.0%，高于同期7%的同店销售增长，反映公司新店的效益盖过关店的影响。公司表示开启新店将成为线下店收入增长主要推动力，今年2季度开始，线下店收入增长将超过同店销售增长，预期至2017年每年新开50至100间新店，2015和2016年内每年增加覆盖100个城市，70-80%新店设于三四线城市。2)大中电器实现盈利，电商业务毛利率持续增长势头我们认为去年首季合并大中电器4167万亏损造成去年首季纯利基数较低，公司表示大中电器目前已处于盈利阶段。电商业务渐入佳境，毛利率由2012年2.7%，增加至2013年6.1%，今年第一季度再上升至7.2%，上半年电商务总交易额(含平台交易金额)按年增长逾50%，其中第一季同比增长40%，第二季估计同比增长58.4%。3)基本面较同业突出，微调合理估值至2.03港元竞争对手目前销售负增长远大于同店的负增长，同时国美的销售增长已经连续六个季度远高于竞争对手。集团今年首季同店增长8.2%，首季7%，虽然集团估计会同店增长今年逐步下跌至5%，但仍远较同业1-2%，甚至负增长为佳。我们认为集团与连锁超市百货、格力的合作，电商物流推进和新开门店将有效带来业绩增量，而上半年数据表明实体店和电商显著的营运改善。据此，我们微调今年集团经常性纯利预测至12.54亿和上调明年纯利预测5.3%至15.41亿。以集团过去4年平均市盈率(撇除负市盈率) 17.8倍及15年每股收益0.114港元计算，上调合理估值3%至2.03港元，重申增持评级。(来源：腾讯财经 编选：中国电子商务研究中心)
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