方盈芝：人人赴美上市无助基本面扭转

其实，也就在这一天，在外界零星的喝彩声中，已经有人对其上市基础表现出忧虑：在IPO之前发布的财报中，人人公司承认在过去两年中净亏损额达到1.3亿美元，并且，在上市交易前夕出现的财务造假风波，更让外界对人人公司的诚信打上了问号。喜悦仅维持了1天，人人网的投资人就品尝了连续3天的郁闷。2011年5月9日，在交投气氛低迷的情形下，人人公司股票承接前两个交易日的跌势，继续走低4.58个百分点，股价报收于16.03美元。至此，人人股价累计下跌11%，市值在3天内蒸发掉7.85亿美元。"人人公司连续3个交易日的股价表现似乎暗示了该公司后力不足。"中国电子商务研究中心的方盈芝研究员向本刊记者指出，"它反映了投资人对人人未来业绩难以支持当前股价的担忧。"这样的担忧首次表现在人人公司股票上市第二天。5月6日，人人公司股票开盘后就遭遇强大的杀跌压力，股价大幅下跌，最终收至16.87美元，下跌6.33%。5月4日，打着"中国版Facebook"旗号的人人公司在纽约证券交易所的挂牌交易日还算可圈可点。当日，人人公司股价以18.01美元报收，比14美元的发行价上涨了28.64%。人人公司董事长陈一舟借此一举募集来7.4亿美元现金，成为近期国内赴美上市公司中的最大赢家。其实，也就在这一天，在外界零星的喝彩声中，已经有人对其上市基础表现出忧虑：在IPO之前发布的财报中，人人公司承认在过去两年中净亏损额达到1.3亿美元，并且，在上市交易前夕出现的财务造假风波，更让外界对人人公司的诚信打上了问号。不自信的陈一舟2011年2月19日，有知情人士突然向本刊记者爆料称"陈一舟正计划于今年前往美国市场进行首次公开招股(IPO)，募集约5亿美元资金。"他在当时估计人人网的IPO时间约为今年6月，但他确信承销商将包括摩根士丹利、德意志银行和瑞士信贷。2个月后，消息得到验证，申请企业却由人人网变成人人公司。4月15日，人人公司正式向美国证券交易委员会(SEC)递交了上市申请文件，申请企业人人公司下辖人人网、人人游戏、糯米网和经纬网等4项子业务。公开资料显示，人人公司前身为千橡互动集团，目前旗下拥有人人网、人人游戏、糯米网、车问网、经纬网等，前三者为核心板块。据人人公司相关负责人介绍，人人网是"中国最大的实名制SNS社交网络"，人人游戏则为"中国最大的实名制SNS游戏平台"，糯米网提供团购服务，是人人公司进行社交化电子商务的新尝试。这分别对应了现在海外炙手可热的社交网站Facebook、游戏公司Zynga及团购鼻祖Groupon。"这样的业务布局，隐藏着陈一舟希望打消海外投资者对人人公司是否能赚到钱的担忧。"上述人士推测。按照人人公司发布的招股书显示，该公司过去两年营收为1.23亿美元，净亏损1.3亿美元。与人人公司三大核心板块相对应的三家国外企业，却无一不拥有良好的盈利能力。据高盛集团出示的未经审计的Facebook财务数据显示，仅2010年前9个月，Facebook的净利润就高达3.5亿美元。而据外媒报道，Zynga在2010年的利润达到4亿美元。Groupon至今没有公布自己的具体业绩，但鉴于它约占2010年美国团购市场总营收11亿美元的一半，外界相信它早已赚钱。"人人公司希望借此暗示该企业拥有巨大市场潜力的讯息。"方盈芝认为"这是一种不自信的表现。"波澜迭起陈一舟的布局只会让不知情的境外投资人为人人公司的"中国概念"买单，但真正了解这家公司底细的人，却是因它至今未曾洗净的行业争议而一直敬而远之。4月26日，开心网在北京召开媒体沟通会，高调宣布历时2年多的"真假开心网"官司又有新进展开心网已向最高人民法院提交了再审的申请。2009年4月，开心网(kaixin001.com)起诉时为隶属千橡互动集团的开心网(kaixin.com)涉嫌不正当竞争。2010年10月，北京市第二中级人民法院一审宣判"千橡对开心网构成了不正当竞争，要求千橡停止使用"开心网"名称，并赔偿40万元"。其实，也就在这一天，在外界零星的喝彩声中，已经有人对其上市基础表现出忧虑：在IPO之前发布的财报中，人人公司承认在过去两年中净亏损额达到1.3亿美元，并且，在上市交易前夕出现的财务造假风波，更让外界对人人公司的诚信打上了问号。开心网CEO程炳皓对这一判罚并不满意。他最初的索赔金额为1000万元。为此，同年11月，他上诉至北京市高级人民法院。但在今年4月11日，这一上诉申请已被驳回。有人猜测程炳皓此举是在故意阻挠人人公司上市的"最后一搏"。"如果"后院起火"，在与开心网官司中失分的让人人公司必将对上市进程造成影响。"这种论调并不为开心网代理律师李云德认同。他表示，此次案件"仅为之前案件的延续，与人人网上市无关"。开心网高层也拒绝对此类猜测发表评论。而就在同一天，业界又传出了人人公司审计委员会主席柏立卓(Derek Palaschuk)突然宣布辞职的消息。事情的导火索是柏立卓的另一个身份东南融通首席财务长。而东南公司是人人公司上市的独立审计机构。作为主要服务于国内金融行业的IT综合服务提供商和战略伙伴，东南融通业务范围涵盖规划咨询、软件开发实施、技术服务、IT外包与运营服务、系统集成及系统维护服务等，也是中国第一家在纽交所上市软件企业。但据美国研究机构Citron 4月26日发布的报告称，"东南融通公司从2007年上市之日起，所有的财报都存在欺诈现象。"消息一出，该公司股价两天内暴跌逾30%。就在柏立卓辞职的第二天，人人公司重新向美国证券交易委员会提交了招股说明书，对两项数据做出了修正。将截至2010年末的"月度独立登录用户数"由此前的2400万调高至2600万；至2011年3月底的月度独立登录用户数由先前报告显示的700万人调整为500万人。对此，人人公司做出的解释是"笔误"，但这个说法并不令人信服。SNS之路不论是人人公司，还是陈一舟本人，外界对它们褒贬不一。最终，尽管人人公司还是按照计划顺利进驻纽交所，但上市不能从根本上改变这家公司的基本面，公开募集来的资金7.4亿美元只会让陈一舟在未来的防御战中更有底气。人人公司本身并不缺钱，它上市前持有的现金储备多达3.35亿美元。现在，陈一舟面临的竞争形势在恶化。除了传统SNS对手开心网和腾讯，新浪的微博也让他感到不可小视。人人公司这次将旗下网站打包上市，但还要数SNS网站人人网最为知名。然而，由于行业同质化现象严重，陈一舟的SNS业务在扩大用户规模和增强用户黏性方面也已显现出前所未有的压力。易观国际发布的数据显示，在2011年第一季度中国SNS市场活跃账户份额中，人人网占到25.1%，开心网占到19.4%，腾讯朋友占到18.1%。然而，据腾讯方面最新公布的数据表明，腾讯朋友的月活跃用户数已超过1亿。谷歌网站趋势流量的统计数据也显示，腾讯朋友的访问量已经超越了人人网和开心网，成为中国访问量最大的SNS网站。"人人公司面临着完善市场产业链环境，积极协助开发者解决各种难题的挑战。"DCCI互联网数据中心总经理胡延平表示，人人上市后有助于帮其在SNS领域站稳脚跟甚至是恢复强劲增长，同时也有利于中国SNS更好地往均衡化发展。人人公司在其招股说明书中也明确表示，"将把这次股票发行和私募发行的净收益用于投资技术、研发活动扩大销售和营销活动和潜在的战略收购和投资。"此外，业界也有声音表示，人人公司上市有利于对抗愈演愈烈的"微博"风。研究报告显示，在SNS增速大幅放缓的同时，微博用户却已经突破1亿大关，并且仍在持续快速增长中。更对SNS不利的是，"微博用户和SNS用户重合度极高。由于用户时间成本有限，微博等新型平台的崛起将对SNS造成巨大冲击。"第三方调研机构缔元信在自己的微博中这样写道。"人人需要加快上市步伐，融得更多的资金，以应对强大的对手。"ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋如是说，"只有选择这个时机上市才有可能迅速壮大，尽快抢占业务线和市场份额，抵御未来可能进入中国的Facebook、Twitter，以及已经出现的腾讯、新浪等重量级对手。"综上所述，陈一舟一定要抢在此时赴美上市就变得不难理解了。因为时间越往后推，他所感受到的冲击就越大。

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