研报：摩根大通：唯品会：重申增持评级 目标价250美元
作者：admin 发表时间：2017-10-31 浏览：144 海淘人物
北京时间8月18日晚间消息，摩根大通今天发布研究报告，维持对唯品会股票的增持评级，并将目标股价从210美元上调至250美元。以下为报告全文：我们预计，唯品会将在未来几个季度采取更积极的营销战略，以推动用户数增长。我们认为，这一战略是合理的，因为：1)在中国电商用户中的渗透率目前为3%；2)唯品会的执行能力已得到证明。未来1到2年时间里，这一战略将带来更快的营收增长以及较低的利润率。我们预计，唯品会将逐步把来自乐蜂网财务优化的成本节约投入至营销预算。维持对唯品会股票的增持评级。核心闪购业务保持稳定，业务整合过程中利润率下降第二季度，唯品会的的利润率出现了自IPO(首次公开招股)以来首次明显的环比下降。不按美国通用会计准则的运营利润率为5.2%，低于第一季度的6.1%。我们认为，这一利润率下降主要是由于，第二季度是唯品会整合乐蜂网的第一个完整季度。摩根大通此前估计，第二季度唯品会不按美国通用会计准则的运营利润为600万至700万美元。不考虑来自乐蜂网的影响，唯品会的核心业务营收同比增长120%，而不按美国通用会计准则的运营利润率为6.0%至6.3%，与第一季度的6.1%持平。采取更积极的营销战略第二季度，唯品会活跃用户数的同比增长率达到166%，高于第一季度的164%。不包括来自乐蜂网的新用户，唯品会核心业务的用户数第二季度同比增长129%，而在收购乐峰之前的2013年第四季度为119%。我们认为，随着未来几个季度更积极的营销战略，唯品会的用户数增长将加速。维持增持评级，目标股价从210美元上调至250美元我们的目标股价基于2015年不按美国通用会计准则的每股ADS股份收益预期5.39美元，2015至2017财年的每股ADS股份年复合增长率46%，市盈增长比1.0倍。这一目标股价相当于2015年前瞻市盈率46倍，2016年前瞻市盈率29倍。(来源：新浪科技；文/张帆；编选：中国电子商务研究中心)
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