分析：阿里巴巴招股说明书详解

阿里巴巴这个BAT大鳄终于还是来了，下面我们来看看他家招股说明书里都披露了些什么。先吐个槽，伊利丹沈也算看了不少的招股书了，相比起来，阿里家的干货是最多的，因此这篇字数是其他的招股书的2-3倍。一、公司简介阿里巴巴是做什么的我就不多说了，大家都很知道。阿里巴巴的目标是让天下没有难做的生意。此次阿里巴巴上市拟融资金额为10亿美金，远小于前一阵子市场普遍猜测的百亿美金以上的融资规模。市场普遍认为这只是第一搞比较保守的规模，在后几搞的招股说明书修正稿中，会大幅提高此融资金额。上市范围内的主要业务：淘宝网，天猫，聚划算，B2B业务(Alibaba.com, 1688.com)，阿里云，Ali express(国外客人买国内的东西)(伊利丹沈：从上市范围我们可以看到，阿里并没有把另一个很大体量的支付宝放进上市范围内，因此我们不排除以后支付宝单独上市的可能性。同样阿里妈妈也不在上市范围内)与其他大多数中国公司不同，阿里巴巴的财年为每年的3月31日。而不是普遍采用的12月31日。从上面这张图我们可以看到，阿里兼顾了从B2B2C的整个环节。二、收入模式1、中国零售收入(淘宝，天猫，聚划算)2013年1-9月，中国零售收入达到了334.6亿人民币，占所有收入的82.7%，同比增长了65.5%（伊利丹沈：阿里家的财务年度是3月31日截止，在中国不行，但是在美国会计准则下是允许自定义会计年度的。说实话，伊利丹个人不大喜欢这种与众不同的财务年度，无论是平时记账或者分析师做横向企业之间的比较，都会很麻烦。当然也有优点，由于阿里家的收入大部分来自于年底诸如双十一等，错过旺季使得他家能够更从容的编制财务报表）1)、Online Marketing services:a) P4P收入(Pay-for-performance)： 在淘宝搜索页的竞价排名，按照CPC计费c) 淘宝客项目Taobaoke program：按照交易额的一定比例向淘宝和天猫的卖家收取佣金(伊利丹沈：简单介绍一下淘宝客，淘宝客的推广是一种按成交计费的推广模式，淘宝客只要从淘宝客推广专区获取商品代码，任何买家（包括您自己）经过您的推广（链接、个人网站，博客或者社区发的帖子）进入淘宝卖家店铺完成购买后，就可得到由卖家支付的佣金。简单的说，淘宝客就是指帮助卖家推广商品并获取佣金的人。)d) Placement services，卖家购买聚划算的促销页面费用2)、交易佣金 Commissions on Transactions天猫和聚划算的卖家，对于通过支付宝的每一笔交易，需要支付交易额的0.5%-5%不等的佣金。3)、店铺费用Storefront fees对于淘宝旺铺，每月收取固定费用，同时店铺软件业提供收费工具以帮助店铺升级天猫，淘宝及聚划算的收费模式总结如下：2、国内批发商收入(1688.com)：2013年1-9月，国内批发商收入达到了17亿人民币，占总收入的4.2%，同比基本持平（伊利丹沈：这一块业务基本不增长，还甚至是负增长。）1）会员费收入以及增值服务收入2) 在线推广收入：包括P4P收入以及关键字竞价3、国际商业零售(Aliexpress)按照通过支付宝交易的交易额的5%收取佣金。2013年1-9月，国际零售收入为6.53亿人民币，占总收入的1.6%，同比增长147%，买家主要来自于俄罗斯，美国，巴西。(伊利丹沈：增长率很高，但由于基础较低，因此绝对数也不高。按照5%佣金倒算，整个国际零售9个月的交易额为130亿人民币，相比阿里集团万亿多的总交易额来说，还是占比非常小的。)4、国际商业批发(Alibaba.com)这是阿里最早开始，也是在香港曾经上市过的板块了，2013年1-9月，收入达到了29亿，是仅次于国内零售的第二大收入来源，占总收入比的7.2%，同比增长1.7%(伊利丹沈：增长慢是这个B2B业务的主要问题，据从侧面了解，前一阵子阿里内部对于该板块的人事变动也是比较频繁的)1) 会员费收入以及增值服务收入2) 在线推广收入：包括P4P收入以及关键字竞价5、云计算以及互联网基础架构主要通过按时或按使用计费获得收入，包括弹性云端运算(elastic computing)，数据库服务，大型计算服务等。2013年1-9月，收入达到了5.6亿人民币，占总收入的1.4%，同比增长15.7%.6、其他诸如微金融等2013年1-9月，其他收入达到了11.9亿人民币，占总收入的2.9%，同比增长率是所有收入中最高的，达到了275%（伊利丹沈：其他收入主要来自于为小卖家提供的微金融服务收入，没想到增长率那么高，收入从绝对值上来说也很大。同为金融类上市公司的诺亚财富NYSE:NOAH，其2013年全年的收入为2.7亿人民币，虽然业务模式和种类不大相同，但从收入的比例可以发现，阿里的一些小业务，独立来看，体量已经很大了）伊利丹沈：纵观阿里的这几项业务板块,即使分开来看，一些所谓的"小收入板块"拿出来和其他中概股相比也不一定逊色，合并起来则体量更为惊人了。三、运营数据年度交易额达到1.5万亿人民币（伊利丹沈：京东2013年的交易额GMV为1255亿人民币，从金额上来比的话，阿里有超过10个京东那么大了。不过由于阿里把B2B和淘宝业务都放在上市范围内，不排除有部分的交易额被重复计算，即B2B2C的这一块）每年有超过113亿张订单2.31亿活跃消费者，平均每人每年有49张订单，2012年平均为39单，2011年为33单（伊利丹沈：伊利丹表示给大家拖后腿了。。。）800万的活跃卖家2013年手机交易额为370亿美金，占总销售额的19.7%，2012年该比例为7.4%。1.36亿月度手机活跃用户手机零售业占市场的76.2%占有菜鸟网络科技有限公司48%的股份，菜鸟网络运营着中央物流系统平台，用于协调和配送第三方物流提供商。第三方物流人员超过95万人。超过98万的云计算用户2013年，阿里手机端的交易额，占中国所有手机交易额的76.2%(伊利丹沈：这算垄断么:)2013年双十一当天处理1.56亿包裹，日均处理包裹1370万个。当天销售额有58亿美金，2.54亿订单。淘宝模特数量超过40000人支付宝是主要支付手段，约有78.6%的交易额的支付是使用支付宝完成的持股比例，软银目前持有34.4%的股份，第二位是雅虎有22.6%，马云拥有8.9%的股份截至2013年12月31日，阿里共有全职员工20884名，其中工程师及数据分析人员有7306人。各项数据大汇总四、湖畔合伙人制度之前闹得火热的阿里巴巴合伙人制度，这次也在招股书中详细披露了：1999年公司的创始人们在马云的公寓内创业，大家都有着一股合伙人的精神。2010年7月，公司确定将这种精神具体形成为合伙人制度，名为“湖畔合伙人”，这是以当时马云的公寓所在社区名字“湖畔花园”命名的。目前阿里巴巴共有28名合伙人，其中的22人来自于公司管理层，6人来自关联或附属公司的管理层。对于合伙人的要求: 新合伙人入会时，需要取得原来所有合伙人75%的同意才行，所有合伙人为一人一票的原则。合伙人对内对外是公司文化，远景，价值的传教士。每名合伙人必须持有一定比例的股权合伙人拥有独家权利任命董事会人选。五、最近投资并购事项（伊利丹沈：先吐槽个，阿里投的公司太多，不得不先分门归类来把被投资的公司先理清楚）1、移动相关投资1) UC浏览器，中国领先的手机浏览器开发商，通过截止到2014年4月的多轮投资，目前阿里集团持有UC66%的股份2) 新浪微博（上市公司，NASDAQ:SINA，目前市值在32亿美金），2013年4月与新浪微博签订战略合作协议，并使用了5.86亿美金购买了18%的股份，2014年4月，在微博IPO时，行驶了2013年的期权，以4.49亿美金将对新浪的持有比例提升至了30%。(伊利丹沈：有兴趣的朋友可以看我曾经写的新浪微博的分析文章，里面有详细的与阿里的关系)3）Tango， 美国社交手机应用，大部分的用户为美国人。2014年3月，阿里完成了对Tango的20%的投资，总规模在2亿美金。2014年4月，阿里追加投资1700万美金，用以继续维持20%的持股权。(伊利丹沈：这应该是阿里对其国际业务的一个战略布局)2、O2O1）高德地图，中国领先的地图服务提供商（上市公司，NASDAQ:AMAP，目前市值在14亿美金左右）。2013年5月，阿里用2.94亿美金投资了28%的高德股份。2014年2月，阿里向高德提出收购建议书—阿里巴巴拟以每股美国存托股票21美元的价格，对高德公司股票进行现金收购。此次交易将涉及总现金额约11亿美元。该项收购尚在进行中。2）银泰商业(香港上市公司，1833.hk，目前市值在160亿港币左右)。2014年3月，阿里宣布投资16.6亿港币投资9.9%的股份，同时使用37亿港币购买银泰的可转债。两项合计可以获得银泰26%的股份。同时，阿里将于银泰共同成立一家合资公司，阿里持有合资公司80%的股份，用来开发中国的O2O商场，门店及超市。目前该项交易尚待银泰董事会，以及香港证监会的批准中3、数字媒体Digital Media1) 优酷土豆，中国领先的互联网视频内容提供商（上市公司，NYSE:YOKU，目前市值在34亿美金左右）。2014年4月，投资10.9亿美金以获得优酷16.5%的股份，目前交易尚待审批。预期交易完成后，阿里可以指派一个董事。2) 中国文化传播，电影电视制作商(香港上市公司，1060.hk，目前市值在140亿港币左右)。2014年3月，作为阿里数字化媒体战略的一部分，将以62.44亿港币收购中国文化传播的股份，预计收购后可以控股60%。目前交易尚在进行中。3) 华数传媒，主营中国数字化传媒的宣传与分销（深交所上市公司，SHE:000156，目前市值在307亿人民币左右）。收购金额65亿人民币，以期能获得华数传媒的少数股东权益。（伊利丹沈：由于受国内监管限制，该笔投资将以创始人Simon Xie 借款的形式来操作。）该交易尚在进行中。4、品类拓展中信21世纪，主要業務包括为中国医药产品提供產品識別、鑑定及追縱系統("PIATS")、系統集成及軟件開發（香港上市公司，0241.hk）。2014年4月，完成了对中信21世纪38%的股份的收购，共支付了9.32亿港币。5、物流1）浙江菜鸟供应链管理公司。2013年5月，阿里与其他合伙人一起创立了菜鸟网络，阿里持有菜鸟的48%的股份，并会认购菜鸟50亿人民币注册资本中的24亿。目前已经支付了16.8亿，其余款项会在2015年5月前支付完毕。2) 海尔电器，(香港上市公司,1169.hk)。2014年3月，为了给购买电器用品的用户提供更好的安装及运送服务，阿里投资了2%的海尔的股份，同时认购了海尔旗下主要负责中国物流的公司的9.9%的股权。同时购买了可转债，如果形式可转债，则对于海尔物流的控股比例将会上升至24%。整体收购额度在28.2亿港币。六、盈利能力伊利丹沈： 从图中我们可以看到，阿里的收入基本上每季度是保持上升趋势的，一般Q4为旺季，Q1,Q2略淡。而经营利润率和净利润率都是很比较平稳的在40-50%之间这是一个非常高的比例了。2013年1-9月，阿里一共产生收入404亿，净利润能够达到175亿，相当恐怖的数字了，比起现在很多互联网上市公司，收入很好看，但还是处在亏损状态，更有一些公司收入一直保持高增长，但亏损增长的更快。2012年Q3的亏损主要是受那阵子和雅虎的事情，产生了约35亿的一次性补偿款费用。七、市场情况中国人实物消费约占GDP的36.5%，远低于美国的66.8%的比例，消费增长空间大2、消费能力的增长中国人的消费能力将会以8.6%的比例继续增长到2016年，届时整个市场规模预计可以达到27.1万亿人民币3、更多的网民会网上消费目前中国有6.18亿网名，其中有3.02亿人参与网上购物，2013年在线消费约占中国整体消费的7.9%，根据艾瑞咨询报告，2013-2016年，在线消费年增长将达到27.2%，而且，目前中国在线消费的用户占所有网民的比重相中国人的消费习惯：较于其他发达国家来说还是比较少的。Online shopping penetration comparison(Online shoppers as % of total Internet user population, 2013)4、中国人的消费习惯：Breakdown of consumption in China(% total consumption expenditure in China, 2013)八、BAT财务大比较随着阿里巴巴的招股说明书的公开，这下BAT三家的资料基本都全了（除了支付宝的资料尚未得知）。伊利丹沈汇总了三家2013年的财报信息，从收入，净利润，现金三个层面比较了下面三个公司（注，阿里的财务年度与其他两家不同，为了可比性，这里的利润数据是拿其2013年Q1-Q4数据加总而得，并非其披露的2013年财年利润）伊利丹沈综合比较下来看，百度在财务维度上属于三家最弱的，阿里最强，手握超过500亿的现金储备，而且阿里的数据还是不包含支付宝这一块的。具体各项数据比较请见下表：

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