张周平：阿里巴巴私有化B2B给行业敲响警钟

摘要：中国电子商务研究中心高级分析师张周平在接受中国商报记者采访时指出，当年阿里巴巴缺乏资金，雅虎以10亿美元入股，成为阿里巴巴集团最大的股东。在获得雅虎的资金之后，阿里巴巴业务迅猛发展，并将淘宝、支付宝培育成集团新的支柱产业。然而，这却成为马云及阿里巴巴管理层的“痛处”——阿里巴巴的蛋糕越做越大，但最大受益者却是雅虎。回购雅虎股权为何必须先私有化B2B上市公司呢？张周平向中国商报记者分析说：“如果不私有化B2B上市公司，阿里巴巴B2B公司的估值就很难确定，私有化后既防止了在目前僵持的特殊时期被恶意回购，也能避免股价上涨被恶意收购。与此同时，一旦私有化成功，也顺便逼迫了雅虎，私有化后价值难以估算。阿里巴巴B2B公司作为上市公司有影响股价的信息都要进行信息披露。而在与雅虎的谈判过程中，不同阶段的谈判过程披露的信息势必会影响股价的波动，过程也较为繁琐。一旦私有化了就没有了对公众公开信息的义务、不需要公布财务数据，对增加内部控制权很有用。”张周平告诉中国商报，阿里巴巴的B2B模式已经沿用十多年，业务模形仍主要呈现为“黄页模式”，这使得阿里巴巴B2B业务的赢利模式多数只能停留在信息服务环节，其价值链条未能有效延伸。张周平介绍说：“此次阿里巴巴私有化B2B业务，可以说对国内B2B行业敲响了警钟。与阿里巴巴类似，现在国内的B2B模式几乎完全建立在庞大‘人海战术’和营销渠道基础上，而非出自市场本身的推动力。如何改变这种状态，不仅是阿里B2B最巨大的挑战，同时也是整个B2B行业所面临的挑战。”张周平指出，阿里巴巴需要升级转型，即从单纯的会员模式转向效果模式，否则整个B2B行业未来的处境将更加悲惨。对于阿里巴巴意欲退市的举措，“无法理解也无从理解”之外，外界诸多猜测纷纷锁定——马云“以退为进”在下一盘更大的棋，而雅虎股权赎身、阿里电商链重构、集团重组上市是盘中深意。也许正是这待解疑的一切，加上阿里巴巴过于耀眼的行业巨头身份，反而让人忽视追问B2B是否真就走到了穷途末路，而中国电商的海外上市圈钱热果将不再受捧？为何选择退市对于退市的原因，阿里巴巴自己的解释称，是为B2B业务转型，与坊间传闻的雅虎股权收购无关，阿里巴巴集团近期也没有重新上市计划。但外界普遍认定，马云是“以退为进”在“下一盘更大的棋”，而棋盘布局有着“一箭三雕”之意：B2B业务转型、打造大阿里帝国和赎身控制权。前者只是配角，后者才是马云的终极目标。中国电子商务研究中心高级分析师张周平在接受中国商报记者采访时指出，当年阿里巴巴缺乏资金，雅虎以10亿美元入股，成为阿里巴巴集团最大的股东。在获得雅虎的资金之后，阿里巴巴业务迅猛发展，并将淘宝、支付宝培育成集团新的支柱产业。然而，这却成为马云及阿里巴巴管理层的“痛处”——阿里巴巴的蛋糕越做越大，但最大受益者却是雅虎。尤其是近两年来，阿里巴巴与雅虎之间的矛盾愈演愈烈，马云在多个场合不断释放“去雅虎化”的信息，希望通过股权回购甚至反向收购的方式，来摆脱雅虎对阿里巴巴的股权控制。目前，阿里巴巴与雅虎之间仍然在就此问题进行谈判。谈判时间拖得越久，雅虎所持阿里巴巴股份的身价也就越高。这让马云十分被动。因此，尽快摆脱雅虎的控制解放自己，已成为阿里巴巴的当务之急。互联网实验室董事长方兴东表示，这几年马云的第一任务就是夺回控制权。只有获得控制权再整体上市，阿里帝国才永远是马云的。方兴东认为，为重新获得控制权，2011年支付宝控制权悄然变更，同时阿里巴巴又加强了对淘宝的控制，如今再把B2B上市公司退市了，这一切都在为回购雅虎股权而做准备。阿里巴巴集团公关人士也证实，阿里在一年前启动了一项名为Long March(长征)的项目，目的就是回购雅虎股权。回购雅虎股权为何必须先私有化B2B上市公司呢？张周平向中国商报记者分析说：“如果不私有化B2B上市公司，阿里巴巴B2B公司的估值就很难确定，私有化后既防止了在目前僵持的特殊时期被恶意回购，也能避免股价上涨被恶意收购。与此同时，一旦私有化成功，也顺便逼迫了雅虎，私有化后价值难以估算。阿里巴巴B2B公司作为上市公司有影响股价的信息都要进行信息披露。而在与雅虎的谈判过程中，不同阶段的谈判过程披露的信息势必会影响股价的波动，过程也较为繁琐。一旦私有化了就没有了对公众公开信息的义务、不需要公布财务数据，对增加内部控制权很有用。”而“赎身”控制权之外，阿里巴巴的退市也有望将马云打造“大阿里”帝国的理想最终付诸现实。“以发行价完成B2B退市，相当于五年使用十几亿美元无息贷款。随后，可内部解决雅虎问题，再也不需发布公告。清掉雅虎再集团上市，阿里巴巴可以再融天文数字。”方兴东称，阿里巴巴B2B业务退市的“马云高招”恰高在此处。B2B面临穷途末路？不过，从电子商务行业环境出发，阿里巴巴退市虽在表面看是一家公司在战略上的主动谋变，但折射的却是整个B2B行业步入穷途末路的转型阵痛。正望咨询总裁兼首席分析师吕伯望就直言，阿里宣布私有化B2B公司意味着B2B业务开始走到穷途末路。在吕伯望看来，过去十多年，B2B模式为中国电商行业发展打下了基础，但电子商务已转向到面向消费者时代，淘宝、天猫和支付宝成阿里巴巴集团主要资产，阿里巴巴B2B公司已相对边缘化。毫无疑问，阿里巴巴是中国电子商务的启蒙者和B2B的代名词。目前，阿里巴巴B2B公司的收入来源主要包括：国际和中国交易市场的付费会员收入和增值服务(如关键词搜索、网销宝、橱窗推荐等服务)收入，向买家和卖家收取的交易费用，以及一些配套服务收入。在这些收入中，会员费收入占着绝对的比重。而2011年初曝光的阿里巴巴B2B业务“欺诈门”事件反映出以会员费为增长基础的商业模式的弊端。张周平告诉中国商报，阿里巴巴的B2B模式已经沿用十多年，业务模形仍主要呈现为“黄页模式”，这使得阿里巴巴B2B业务的赢利模式多数只能停留在信息服务环节，其价值链条未能有效延伸。据阿里巴巴刚刚公布的2011年全年财报显示，自2010年开始，阿里巴巴营收同比增幅开始呈现负增长，这也意味着阿里B2B业务的发展速度在放缓。同时，包括中国金牌会员和国际金牌会员在内的付费会员总数同比减少约19%。而在大环境层面，外贸景气的衰落已使得B2B业务感受到经济生态压力。私有化信息公布后，马云在一封最新的内部邮件中也提及，中小企业在面临原材料、汇率、劳动力成本等巨大压力下，B2B的业务模式面临着巨大的挑战，需要加快转型和升级。当然，阿里其实一直在尝试突破。2009年，阿里上线全球速卖通；2011年6月，马云提出“大阿里战略”。但目前看来，都效果欠佳。实际上，B2B模式面临的挑战不仅仅出现在行业“领头人”阿里巴巴身上，也同样普遍存在于国内B2B行业里。张周平介绍说：“此次阿里巴巴私有化B2B业务，可以说对国内B2B行业敲响了警钟。与阿里巴巴类似，现在国内的B2B模式几乎完全建立在庞大‘人海战术’和营销渠道基础上，而非出自市场本身的推动力。如何改变这种状态，不仅是阿里B2B最巨大的挑战，同时也是整个B2B行业所面临的挑战。”目前，整个B2B行业已遭遇危机，不仅客户数减少，营收和利润都出现下降。阿里巴巴、慧聪、环球资源、网盛等都碰到了发展瓶颈，就连新秀敦煌网去年也传出大幅度裁员的消息，面临市场考验。张周平指出，阿里巴巴需要升级转型，即从单纯的会员模式转向效果模式，否则整个B2B行业未来的处境将更加悲惨。从去年开始，阿里巴巴B2B公司一直在持续进行业务模式的升级，策略已非单单着重于获取新客户，转向提升用户质量和真实性、增加买家流量以及改善用户体验，提升与服务效果挂钩及以交易为基础的服务，以提高供应商的素质以及提升买家的体验。但张周平指出，要实现彻底的业务模式转型升级，并真正打通B2B2C的阿里电商生态链，对于阿里巴巴而言，确实不亚于是一场从零开始的“二次创业”。退市仍存诸多变数钱钟书有句被引用俗滥了的话，“城外人想进来，城里人想出去”。但如今意识到“外面的世界”如何精彩的阿里巴巴，会发现想“出城”也并非易事。多位分析师告诉中国商报记者，截至目前，阿里巴巴能否成功退市，还存在诸多不确定因素。“斥资私有化上市公司之后，阿里巴巴集团回购雅虎所持股权所面临的财务压力，以及可能经受的来自美国政府方面的阻力等因素，仍然让这场交易充满变数。”张周平说。最大风险来源于中小股东的反对。据介绍，一般而言，公告之后一段时间内，公司需要发出股东通函，然后召开特别股东大会批准，一切顺利之后宣布退市，之后给股东寄出支票。各家公司因实际情况时间长短不一，一般在2至4个月之间。成功私有化需保证参与投票的中小股东超过75%，否则私有化将遭失败。实际上，2009年香港科技股电信盈科私有化，就因为小股东反对遭遇覆辙。张周平告诉中国商报记者，2007年11月，阿里巴巴登陆香港联合交易所，当时的开盘价是30港元，较发行价13.5港元涨122%，融资15亿美元，创下中国互联网公司融资规模之最。阿里巴巴赴港上市，很多人把它当成了中国的谷歌来长线投资，但没想到其之后的股价表现并不好。阿里巴巴于香港挂牌时正值港股3万点高峰时期，但是如今，公司股价已从最高的41.8港元跌至10港元以下。从股价走势图来看，尽管股票价格长期走低，但是在10港元以下占比很小，大多数时候仍徘徊在15港元以上。截至停牌之日，其股价被定格在了9.25港元。按照此次溢价约45.9%，要约协议公布私有化每股价格为13.5港元，比照IPO时，已跌去近四分之三，早期投资者将损失惨重，且再无回本的可能。而13.5港元上市，13.5港元退市的轮回，对早期的中小股民而言更像黄粱一梦。

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